{"id":101210,"date":"2020-10-08T13:00:00","date_gmt":"2020-10-08T17:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/samir-trabelsi-face-aux-agences-de-notation-une-mal-gouvernance-blasee\/"},"modified":"2020-10-08T13:00:00","modified_gmt":"2020-10-08T17:00:00","slug":"samir-trabelsi-face-aux-agences-de-notation-une-mal-gouvernance-blasee","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/samir-trabelsi-face-aux-agences-de-notation-une-mal-gouvernance-blasee\/","title":{"rendered":"Samir Trabelsi: Face aux agences de notation, une mal-gouvernance \u00abblas\u00e9e\u00bb !"},"content":{"rendered":"

\"\"\/Par Samir Trabelsi –<\/strong><\/em><\/span><\/span> Le 7 octobre, l\u2019Agence de notation Moody\u2019s annonce qu\u2019elle confirme une cote B2 (grade \u2026), en d\u00e9gradant les perspectives de stables \u00e0 n\u00e9gatives alors que la Tunisie improvise et n\u2019a pas encore vulgaris\u00e9 une strat\u00e9gie de gestion pour Covid-19, pand\u00e9mie qui ne cesse de paralyser l\u2019\u00e9conomie mondiale. Cette annonce arrive 6 semaines apr\u00e8s l\u2019investiture du gouvernement Mechichi, 10e gouvernement depuis 2011. Comment expliquer les d\u00e9gradations successives de la cote de cr\u00e9dits de la Tunisie post-2011? Le pays approche-t-il du d\u00e9faut de paiement? De tous les chefs de gouvernement de l\u2019apr\u00e8s 2011, quel est celuiqui a le plus \u00e9rod\u00e9 la cote de cr\u00e9dit ?<\/p>\n

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L\u2019inexorable d\u00e9cote et la descente aux enfers!<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Une dizaine de gouvernements et plus 400 ministres ont gouvern\u00e9 la Tunisie post-2011. Tous ont gouvern\u00e9 pour r\u00e9gner, tant pis pour les \u00e9quilibres \u00e9conomiques et l\u2019endettement. Des erreurs de gouvernance qui ont amen\u00e9 les trois plus importantes agences de notation \u00e0 d\u00e9grader la cote de cr\u00e9dit de la Tunisie\u2026 et de fa\u00e7on continue!<\/p>\n

Le tableau pr\u00e9c\u00e9dent montre les d\u00e9cotes impos\u00e9es \u00e0 la Tunisie par Fitch, Moody\u2019s, Standard an Poor\u2019s. Chaque d\u00e9cote g\u00e9n\u00e8re son lot de risques pour les pr\u00eateurs\u2026 ce qui se traduit par des hausses exponentielles des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pour une dette qui monte de mani\u00e8re explosive : passant de 39% du PIB en 2010 \u00e0 85% du PIB aujourd\u2019hui.<\/p>\n

Face \u00e0 ces d\u00e9gradations successives de la note souveraine de la Tunisie, les gouvernements ayant g\u00e9r\u00e9 le pays ont regard\u00e9 ailleurs! Ils n\u2019ont rien fait de concret pour restaurer la confiance des pr\u00e9teurs et bailleurs de fonds internationaux.
Bien au contraire, ils ont d\u00e9multipli\u00e9 les erreurs de gouvernance qui ne peuvent qu\u2019amocher encore plus la solvabilit\u00e9 et la cr\u00e9dibilit\u00e9 \u00e9conomique du pays.<\/p>\n

Une indiff\u00e9rence? Ou simple incapacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9cortiquer le message envoy\u00e9 par ces Agences am\u00e9ricaines, tr\u00e8s influentes sur les march\u00e9s internationaux. Les agences de notation Moody\u2019s, Fitch et S&P ont leur mod\u00e8le de calcul et leurs grilles de calcul. Elles ont aussi leur \u00e9thique et charte de valeurs qui r\u00e9duisent les marges d\u2019erreur et les accointances politiques.<\/p>\n

Aucun des chefs de gouvernements n\u2019a pris des positions engageantes pour agir sur les causes engendrant ces d\u00e9cotes, aucun n\u2019a \u00e9t\u00e9 capable de convaincre en menant des r\u00e9formes structurantes et porteuses de confiance pour les bailleurs de fonds.<\/p>\n

Crit\u00e8res pour jauger<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Sept crit\u00e8res majeurs d\u00e9terminent la note souveraine d\u2019un pays : (1) le produit int\u00e9rieur brut (PIB) par habitant (2) la stabilit\u00e9 politique et institutionnelle (3) le niveau d\u2019endettement (4) le respect par l\u2019\u00c9tat de ses obligations financi\u00e8res au cours des ann\u00e9es pass\u00e9es et (5) le taux d\u2019inflation (peu important). Deux crit\u00e8res suppl\u00e9mentaires sont pris en compte par les agences lorsqu\u2019elles ont \u00e0 noter les pays \u00e9mergents et en d\u00e9veloppement comme la Tunisie: (6) les r\u00e9serves de change\u202f et (7) les envois de fonds effectu\u00e9s par les travailleurs immigr\u00e9s vers leur pays d\u2019origine.<\/p>\n

Le PIB par habitant est tr\u00e8s fortement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 la notation souveraine. Les agences de notation consid\u00e8rent qu\u2019une population riche a une plus grande capacit\u00e9 \u00e0 \u00e9pargner et peut donc \u00eatre plus facilement mise \u00e0 contribution par l\u2019\u00c9tat pour le remboursement de la dette publique. Force est de constater qu\u2019avec les politiques sociales et fiscales des diff\u00e9rents gouvernements, le PIB par habitant ne cesse de se d\u00e9t\u00e9riorer. La stabilit\u00e9 politique et institutionnelleest \u00e9galement examin\u00e9e de pr\u00e8s. Fitch et Moody\u2019s font explicitement r\u00e9f\u00e9rence dans leurs m\u00e9thodologies aux indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale.<\/p>\n

Depuis la r\u00e9volution et comme le montre la figure ci-dessous relativement \u00e0 l\u2019indicateur de gouvernance pour la Tunisie (Worldwide GovernanceIndicators), l\u2019efficacit\u00e9 de la qualit\u00e9 des institutions publiques (governmenteffectiveness), le respect des normes juridiques et la pr\u00e9servation de l\u2019\u00e9tat de droit (rule of law), enfin la stabilit\u00e9 politique (politicalstability) sont en chute continue, en d\u00e9pit des discours et communications tenus par les chefs de gouvernements qui ont d\u00e9fil\u00e9 au parlement tunisien et qui ont promis d\u2019am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 des institutions publiques , la pr\u00e9servation de l\u2019\u00c9tat de droit, et le travail en harmonie pour une stabilit\u00e9 politique. Les courbes illustrant les tendances, ci-dessous pr\u00e9sent\u00e9es, montre que ces chefs de gouvernements ont trahi leur promesse, pr\u00e9f\u00e9rant le cheap talk aux r\u00e9sultats pratico-pratiques.<\/p>\n

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Force est de constater que quelle que soit la notation, dans la quasi-majorit\u00e9 des cas, la perspective \u00e9tait n\u00e9gative. En Tunisie post-2011, on est plut\u00f4t en pr\u00e9sence d\u2019une mal-gouvernance end\u00e9mique qui s\u2019est manifest\u00e9e d\u2019abord par l\u2019instabilit\u00e9 politique, principalement due \u00e0 une \u00e9rosion de la confiance liant d\u2019un c\u00f4t\u00e9 les \u00e9lus du pouvoir l\u00e9gislatif avec les deux chefs du pouvoir ex\u00e9cutif, et de l\u2019autre, entre ces deux pouvoirs avec leur base \u00e9lectorale et de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale avec les citoyens\u2026et les r\u00e9gions \u00e9loign\u00e9es. 10 gouvernements, avec 308 ministres, 108 secr\u00e9taires d\u2019\u00c9tat, 10 remaniements minist\u00e9riels ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un vote de confiance, avant de subir un vote de d\u00e9fiance\u2026et \u00eatre destitu\u00e9s en l\u2019espace de quelques mois. Le carrousel politique a fonctionn\u00e9 \u00e0 fond la caisse! Il est propuls\u00e9 par la cin\u00e9tique de la d\u00e9fiance et du d\u00e9ficit de confiance.<\/p>\n

La Tunisie subit de plein fouet, les effets n\u00e9fastes de l\u2019instabilit\u00e9 gouvernementale, des nominations bas\u00e9es sur des crit\u00e8res de s\u00e9lections opaques, et sans strat\u00e9gie claire chiffres \u00e0 l\u2019appui pour que la Tunisie sorte de son marasme \u00e9conomique. Les indicateurs de gouvernance de la banque mondiale risquent de continuer dans cette tendance n\u00e9gative.<\/p>\n

Une d\u00e9mocratie \u00e0 cr\u00e9dit, une d\u00e9mocratie au rabais!<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Le niveau d\u2019endettement public est d\u2019une importance capitale. Les agences de notation accordent plus d\u2019attention \u00e0 la soutenabilit\u00e9 de la dette publique qu\u2019a son montant global. C\u2019est dans ce sens que les agences de notation tiennent en compte du ratio (dette publique\/PIB) et du ratio (dette publique\/recettes budg\u00e9taires).<\/p>\n

Avec un taux de croissance autour de z\u00e9ro, une pression fiscale de l\u2019ordre de 35% qui refl\u00e8te un syst\u00e8me fiscal inefficace et in\u00e9quitable, et un taux de ch\u00f4mage qui ne cesse de s\u2019\u00e9lever, la capacit\u00e9 de la Tunisie \u00e0 lever l\u2019imp\u00f4t est tr\u00e8s limit\u00e9e. Le respect par l\u2019\u00c9tat de ses obligations financi\u00e8res au cours des 20 ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes (4) est un autre indicateur pr\u00e9cieux, qui permet d\u2019\u00e9tablir la r\u00e9putation financi\u00e8re d\u2019un pays. \u00c9tant donn\u00e9 l\u2019importance de ce facteur, il est d\u00e9cevant d\u2019entendre une partie de l\u2019\u00e9lite tunisienne plaider pour le r\u00e9\u00e9chelonnement de la dette ext\u00e9rieure de la Tunisie.
Le taux d\u2019inflation est un facteur relativement peu important et qui a perdu sa pertinence au cours depuis d\u00e9cennie 2000, pour donner suite aux politiques d\u00e9sinflationnistes qui ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es dans de nombreux pays \u00e9mergents.<\/p>\n

Deux crit\u00e8res suppl\u00e9mentaires sont pris en compte par les agences lorsqu\u2019elles ont \u00e0 noter les pays \u00e9mergents et en d\u00e9veloppement : les r\u00e9serves de change (g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par le Tourisme et les exportations)et les envois de fonds effectu\u00e9s par les travailleurs immigr\u00e9s vers leur pays d\u2019origine. Comme la Tunisie affronte COVID19, ces deux indicateurs ont connu une baisse drastique.<\/p>\n

La Tunisie doit renverser la vapeur et se ressaisir avant qu\u2019il ne soit trop tard.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Selon les notations actuelles de Fitch et de Moody\u2019s, la Tunisie doit payer sa dette internationale avec des taux d\u00e9passant les 8% (4 fois plus \u00e9lev\u00e9s que pour le Maroc). Pour un milliard de $US emprunt\u00e9s, la Tunisie doit rembourser en 9 ans deux milliards $US. En 2010, et avec des cotes de cr\u00e9dit de BBB, le m\u00eame milliard de $ US pr\u00eat\u00e9s \u00e0 la Tunisie n\u2019aurait co\u00fbt\u00e9 que 195 millions $US en int\u00e9r\u00eat cumul\u00e9 (2% d\u2019int\u00e9r\u00eat sur 9 ans) et pas un milliard comme c\u2019est le cas avec une cote de B.<\/p>\n

La malgouvernance est illustr\u00e9e par une addiction \u00e0 la dette et \u00e0 une administration pl\u00e9thorique et inefficace. La dette devient toxique quand elle sert \u00e0 payer des salaires\u2026 et des consommations ostentatoires et improductives.
Fitcth et Moody\u2019s sont aux aguets et la mal-gouvernance actuelle doit se corriger pour aller vers une gouvernance responsable, reposesur une \u00e9valuation objective des politiques sociaux \u00e9conomiques entreprises depuis la r\u00e9volution, et ax\u00e9e sur les r\u00e9sultats et favorable \u00e0 la performance \u00e9conomique sur tous les plans.<\/p>\n

Quand la Tunisie renoue avec la stabilit\u00e9, opte de fa\u00e7on cons\u00e9quente pour une strat\u00e9gie de rupture avec la mal-gouvernance, et restaure la confiance, nous pouvons esp\u00e9rer voir naitre un rehaussement de la note souveraine de la Tunisie.
La malgouvernance socio-\u00e9conomique a un co\u00fbt \u00e9conomique et les agences de notation contribuent \u00e0 le visibiliser pour les gouvernements, les \u00e9lites et les m\u00e9dias non-initi\u00e9s et en qu\u00eate du sensationnel m\u00e9diatique.<\/p>\n

Samir Trabelsi<\/strong><\/p>\n

Auteur:
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