{"id":104418,"date":"2020-11-11T10:00:00","date_gmt":"2020-11-11T15:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/mohedine-bejaoui-deficit-de-confiance-la-bourse-ou-la-vie\/"},"modified":"2020-11-11T10:00:00","modified_gmt":"2020-11-11T15:00:00","slug":"mohedine-bejaoui-deficit-de-confiance-la-bourse-ou-la-vie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/mohedine-bejaoui-deficit-de-confiance-la-bourse-ou-la-vie\/","title":{"rendered":"Mohedine Bejaoui : D\u00e9ficit de confiance, la bourse ou la vie !"},"content":{"rendered":"

\"\"Par Mohedine Bejaoui –<\/strong><\/em><\/span><\/span> Dans un contexte de pand\u00e9mie et de crise \u00e9conomique sans pr\u00e9c\u00e9dent les pr\u00e9parations budg\u00e9taires 2020\/2021 donnent lieu depuis quelques semaines \u00e0 un bras de fer entre la Banque Centrale (BCT) et le gouvernement. La premi\u00e8re jalouse de ses pr\u00e9rogatives et de son ind\u00e9pendance, le second coinc\u00e9 entre les d\u00e9ficits en cours et \u00e0 venir. R\u00e9sumons la situation. Le projet de loi de finance 2021 qui se veut volontariste selon le ministre des finances est \u00e0 la recherche de 10 Milliards de dinars pour boucler le Budget 2020. En effet la plupart des d\u00e9penses dans la Loi de Finance Compl\u00e9mentaire ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9es et les recettes attendues de la Loi de Finance 2020 n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 collect\u00e9es en raison du contexte sanitaire et \u00e9conomique. Le recours au financement ext\u00e9rieur ne sera pas opportun. Le surendettement de l\u2019\u00e9conomie est d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9 et sanctionn\u00e9 par les agences de notation, Moody\u2019s a d\u00e9grad\u00e9 la note de la Tunisie \u00e0 B2 (sur une \u00e9chelle de 3A \u00e0 C), le niveau de risque cr\u00e9dit est consid\u00e9r\u00e9 comme \u00e9lev\u00e9 ce qui resserrera les conditions d\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit et augmentera les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour un budget d\u00e9j\u00e0 ob\u00e9r\u00e9. Il reste l\u2019alternative d\u2019un financement domestique. Vendre \u00ab les bijoux de la famille \u00bb en privatisant des entreprises publiques notoirement d\u00e9ficitaires et endett\u00e9es ne rapportera pas les montants attendus, surtout si la cession se fait sous la contrainte, les acheteurs le savent, ils seront moins-disant. D\u2019autre part, ce serait une op\u00e9ration \u00ab one shot \u00bb, on ne vend une chose qu\u2019une fois. Il reste le recours \u00e0 la Banque centrale. Pour dire les choses trivialement, faire appel \u00e0 la planche \u00e0 billets. Financer le d\u00e9ficit budg\u00e9taire par la dette int\u00e9rieure ne serait pas inflationniste selon le ministre des finances qui donne pour preuve l\u2019intervention de la Banque Centrale europ\u00e9enne \u00e0 hauteur de 750 Milliards d\u2019euros, et de la Fed aux USA \u00e0 pr\u00e8s de 1000 milliards de dollars.<\/p>\n

Les deux institutions dont l\u2019ind\u00e9pendance est proverbiale ont en effet proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des financements historiques, une premi\u00e8re pour la BCE qui a tordu les bras \u00e0 ses propres statuts. Toutefois les deux \u00e9conomies respectives ne connaissent pas l\u2019inflation depuis des ann\u00e9es, elles ont fr\u00f4l\u00e9 la d\u00e9flation \u00e0 plusieurs reprises, leurs taux directeurs sont nuls. Le recours \u00e0 un financement int\u00e9rieur tunisien risque d\u2019ass\u00e9cher un march\u00e9 manquant de profondeur, ce qui rar\u00e9fierait la liquidit\u00e9 et rench\u00e9rirait leurs couts alors que le TMM est d\u00e9j\u00e0 bien haut autour de 6% (0% pour la BCE, 0.25% Fed). Un financement en monnaie centrale risque de d\u00e9grader le taux de change, ce qui \u00e9quivaudrait \u00e0 une d\u00e9valuation dont les pressions inflationnistes sont connues. Ceci est d\u2019autant plus redout\u00e9 que pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des 10 Milliards convoit\u00e9s vont servir \u00e0 r\u00e9gler les fournisseurs de l\u2019Etat notamment les entreprises publiques (ETAP, Office des c\u00e9r\u00e9ales, Entreprises de transport \u2026), seuls 500 millions de dinars iraient au secteur priv\u00e9. Cette d\u00e9cision semble d\u2019autant moins recevable que 10 milliards d\u2019impay\u00e9s fiscaux dont 3.5 recouvrable imm\u00e9diatement continuent de grever le Budget de pr\u00e9cieuses rentr\u00e9es. Sans oublier pr\u00e8s de 5 milliards allou\u00e9s par des bailleurs et qui ne sont toujours pas d\u00e9caiss\u00e9s en raison de l\u2019inertie bureaucratique traditionnelle.<\/p>\n

Certains vont jusqu\u2019\u00e0 dire que les projets de loi de finance 2020\/2021 donnent des signes avant-coureurs de cessation de paiement, le budget de cr\u00e9dit qu\u2019on constate est une faillite non annonc\u00e9e \u00e0 la grecque, le soutien europ\u00e9en en moins, ce qui m\u00e8ne tout droit \u00e0 la situation libanaise dont la diff\u00e9rence avec la n\u00f4tre n\u2019est pas de nature mais de degr\u00e9. Le psychodrame qui se noue entre la BCT et le gouvernement inspire un catastrophisme de mauvais aloi qui ne peut qu\u2019ajouter de la panique au d\u00e9sarroi. Il faudra d\u2019abord reprendre ses esprits et pallier au plus urgent.<\/p>\n

Avant d\u2019envisager quelques pistes pour des solutions \u00e0 tr\u00e8s court terme il convient de rappeler quelques principes \u00e9l\u00e9mentaires qui font consensus. L’empoignade entre la BCT et le gouvernement a raviv\u00e9 le vieux d\u00e9bat de l\u2019optimalit\u00e9 de la politique mixte. Le Policy-mix est un dosage subtil, coh\u00e9rent entre la politique mon\u00e9taire et la politique budg\u00e9taire de mani\u00e8re \u00e0 stabiliser l\u2019activit\u00e9 dans une perspective de croissance. Autant dire que les vell\u00e9it\u00e9s expansionnistes de la politique budg\u00e9taire\u00a0\u00a0 du gouvernement tunisien butte sur la politique restrictive de la banque centrale. Dans la r\u00e9alit\u00e9 des politiques mixtes apparaissent sans concertation pr\u00e9alable entre le gouvernement et une banque centrale ind\u00e9pendante, c\u2019est d\u2019ailleurs ce principe d\u2019ind\u00e9pendance qui l\u2019impose. Les deux politiques (budg\u00e9taire et mon\u00e9taire) sont une panoplie d\u2019instruments conjoncturels con\u00e7us pour stabiliser l\u2019activit\u00e9 \u00e0 court terme et \u00e9viter la r\u00e9cession ou la surchauffe. Alors quel dosage optimal au regard des objectifs de croissance et d\u2019inflation ? Dans la vision traditionnelle de \u00ab l\u2019entonnoir commun \u00bb keyn\u00e9sien selon l\u2019expression de J. Tobin, l\u2019approche en termes demande globale permet de passer outre la probl\u00e9matique d\u2019affectation optimale des instruments (mon\u00e9taires, budg\u00e9taires).\u00a0 Cette conception ne tient qu\u2019en \u00e9conomie relativement ferm\u00e9e, R. Mundell 1968 pr\u00e9conise d\u2019affecter la politique mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre ext\u00e9rieur et la politique budg\u00e9taire \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre int\u00e9rieur. Dans un mod\u00e8le dynamique \u00e0 \u00e9conomie ouverte comme c\u2019est le cas de la Tunisie actuellement, un Policy-mix laxiste risque de relancer l\u2019inflation, de d\u00e9grader davantage la balance de paiement, de d\u00e9valuer la monnaie dans un cercle vicieux auto-entretenu vers la descente aux enfers. C\u2019est dans cet esprit que s\u2019inscrit le Niet de la BCT \u00e0 l\u2019endroit du gouvernement pris \u00e0 la gorge.<\/p>\n

L\u2019internationalisation croissante ne remet pas en cause les Policy-mix, elle m\u00e8ne \u00e0 un changement de son contenu et \u00e0 des r\u00e9flexions sur les m\u00e9canismes institutionnels de coop\u00e9ration. L\u2019efficience d\u2019une politique mixte ne d\u00e9pend pas seulement de son \u00ab optimalit\u00e9 \u00bb conjoncturelle, elle d\u00e9coule aussi d\u2019une approche structurelle qui permet d\u2019amortir les chocs. L\u2019ind\u00e9pendance des autorit\u00e9s mon\u00e9taire et budg\u00e9taire leur permet chacune \u00e0 mener \u00ab sa politique \u00bb sans compter sur l\u2019aide de l\u2019autre en cas de d\u00e9faillance d\u2019un instrument. Il ne peut y avoir une concertation ex ant\u00e9 car toute interf\u00e9rence d\u2019une autorit\u00e9 sur le domaine de l\u2019autre constitue une entorse \u00e0 \u00ab la coh\u00e9rence inter temporelle \u00bb. M.Mucherie.<\/p>\n

Il faudra donc trouver des solutions de tr\u00e8s court terme techniquement envisageables. Il n\u2019y a pas d\u2019urgence absolue pour payer les cr\u00e9ances des entreprises publiques dont les d\u00e9ficits sont chroniques. On pourrait r\u00e9\u00e9chelonner leurs dettes en attendant de les structurer \u00e0 terme (4.5 Milliards).\u00a0 On pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le recouvrement fiscal en envisageant une amnistie contre r\u00e8glement, c\u00e9der des participations dans les secteurs non strat\u00e9giques, d\u00e9caisser les cr\u00e9dits octroy\u00e9s (3 Milliards) \u2026<\/p>\n

Enfin la BCT serait dispos\u00e9e, dans un climat de confiance r\u00e9tablie \u2013 par les gages de s\u00e9rieux dont le gouvernement ferait montre-, sans bousculer ses statuts, octroyer une facilit\u00e9 de caisse de quelques mois pour le montant restant (3,5 Milliards).<\/p>\n

Une fois l\u2019incendie \u00e9teint, il faudra bien se saisir de la question des r\u00e9formes structurelles dont la dimension \u00e9minemment politique est \u00e9vidente. Nous sommes dans une situation critique o\u00f9 notre souverainet\u00e9 est en cause, l\u2019\u00e9conomique dans un monde en crise surd\u00e9termine l\u2019exercice de la souverainet\u00e9 dans un g\u00e9opolitique inflammable aux portes de nos fronti\u00e8res. La situation sociale est tr\u00e8s tendue et la d\u00e9mocratie est tr\u00e8s tendre pour pouvoir absorber des chocs aussi violents dans un contexte de pand\u00e9mie virulente.\u00a0 L\u2019heure est grave. Toutes les forces vives doivent se r\u00e9unir, partis politiques, soci\u00e9t\u00e9 civile, organisations professionnelles pour dessiner les contours d\u2019une strat\u00e9gie \u00e0 un horizon d\u00e9cennal. Un programme r\u00e9aliste et des choix exigeants doivent engager tous les gouvernements qui se succ\u00e8deront quel qu\u2019en soit leurs couleurs futures. La situation est tr\u00e8s s\u00e9rieuse, il n\u2019y a plus d\u2019urgence d\u2019attendre.<\/p>\n

Mohedine Bejaou<\/strong>
Docteur \u00c8s Sciences \u00e9conomiques<\/em><\/span><\/p>\n

Auteur:
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