{"id":105683,"date":"2020-11-25T06:26:44","date_gmt":"2020-11-25T11:26:44","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/grandes-ambitions-petit-marche\/"},"modified":"2020-11-25T06:26:44","modified_gmt":"2020-11-25T11:26:44","slug":"grandes-ambitions-petit-marche","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/grandes-ambitions-petit-marche\/","title":{"rendered":"Grandes ambitions, petit march\u00e9"},"content":{"rendered":"
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Le parti\u00a0Ennahdha<\/a>\u00a0a publi\u00e9 un communiqu\u00e9 dans lequel il a pr\u00e9sent\u00e9 quelques initiatives<\/h2>\n

capables, selon lui, de r\u00e9soudre certaines probl\u00e9matiques \u00e9conomiques urgentes.<\/h2>\n

Parmi les propositions, il y a celle qui implique le march\u00e9 financier. Le parti propose l\u2019\u00e9mission de Sukuk ou d\u2019emprunt obligataire d\u2019une valeur de 1 000 MTND, \u00e0 souscrire par le march\u00e9 et les \u00e9tablissements financiers. Le Compte Epargne en Actions a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 en proposant l\u2019augmentation du montant d\u00e9ductible de la base imposable jusqu\u2019\u00e0 1 MTND, dont 60% seront investis en BTA et 40% dans le march\u00e9 alternatif. Il y a \u00e9galement l\u2019id\u00e9e de r\u00e9viser \u00e0 la hausse le plafond de souscription des \u00e9trangers aux emprunts obligataires.<\/p>\n

Globalement, l\u2019initiative est bonne, mais il y a quelques r\u00e9alit\u00e9s qui rendent sa mise en place extr\u00eamement difficile.<\/p>\n

La composante politique bloque les Sukuks<\/h2>\n

Il y a d\u2019abord la question de l\u2019actif sous-jacent aux Sukuks. Nous nous rappelons tous de la\u00a0fameuse affaire du stade de Rad\u00e8s<\/a>\u00a0que l\u2019Etat a voulu adosser \u00e0 une \u00e9mission de titres de cr\u00e9ances islamiques en 2015. Il y a un refus total. L\u2019id\u00e9e s\u2019est transform\u00e9e en un scandale en assimilant l\u2019op\u00e9ration \u00e0 un lease-back alors que c\u2019est le principe m\u00eame de ces sorties sur les march\u00e9s.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui, quel serait l\u2019actif que l\u2019Etat est capable d\u2019offrir en garantie dans une telle transaction ? Quel serait le co\u00fbt \u00e0 supporter alors que le risque souverain est d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son plus haut historique ?<\/p>\n

De plus, cela risque de se transformer en une pol\u00e9mique politique dans un moment o\u00f9 le Gouvernement est de plus en plus isol\u00e9. M\u00eame s\u2019il s\u2019agit d\u2019une nouvelle source de financement, cela va \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 par certains comme une tentative de l\u2019islamisation de l\u2019\u00e9conomie tunisienne. Franchement, il ne manque que cela dans un pays plus que jamais divis\u00e9.<\/p>\n

Le poids du risque de change<\/h2>\n

Le deuxi\u00e8me handicap reste la capacit\u00e9 du march\u00e9. Un emprunt obligataire, conventionnel ou islamique, n\u2019engage pas le refinancement de\u00a0la BCT<\/a>. Est-ce que les banques et les compagnies d\u2019assurances ont la capacit\u00e9 de souscrire \u00e0 une telle op\u00e9ration\u00a0?<\/p>\n

Actuellement, l\u2019actif net des OPCVM est de 4\u00a0591 MTND et les sorties successives de l\u2019Etat et ses adjudications \u00e9changes font que le niveau de liquidit\u00e9 ne permet pas n\u00e9cessairement d\u2019atteindre une telle somme.<\/p>\n

M\u00eame l\u2019augmentation de la part des \u00e9trangers n\u2019aidera pas \u00e0 r\u00e9aliser cet objectif. Les raisons sont claires: il y a un risque de change tr\u00e8s important. Si le dinar r\u00e9siste encore, c\u2019est gr\u00e2ce \u00e0 la bonne ma\u00eetrise de l\u2019inflation et la r\u00e9glementation efficace des salles de march\u00e9 mises en place par le r\u00e9gulateur.<\/p>\n

Mais au vu des indicateurs macro\u00e9conomiques et les pressions du gouvernement pour acc\u00e9der \u00e0 un financement direct de la BCT, notre monnaie risque s\u00e9rieusement de d\u00e9gringoler. La seule possibilit\u00e9 serait une dette en devises, ce qui revient in fine au m\u00eame avec une sortie classique.<\/p>\n

La tr\u00e8s bonne id\u00e9e pour les CEA<\/h2>\n

Les bonnes intentions sont donc limit\u00e9es par des difficult\u00e9s pratiques. Toutefois, il faut souligner la tr\u00e8s bonne id\u00e9e d\u2019orienter une partie des CEA vers le march\u00e9 alternatif. Ce compartiment de la Bourse de Tunis est son avenir.<\/p>\n

Pour une \u00e9conomie bas\u00e9e sur les PME, ces entreprises devraient b\u00e9n\u00e9ficier de possibilit\u00e9s de financement outre que le cr\u00e9dit bancaire classique. M\u00eame en dehors de cette initiative, il faut penser que les autorit\u00e9s comp\u00e9tentes pensent \u00e0 int\u00e9grer une telle proposition.<\/p>\n<\/div>\n