{"id":112183,"date":"2021-02-28T09:18:22","date_gmt":"2021-02-28T14:18:22","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/%ef%bb%bfcomment-sexplique-la-baisse-de-la-rentabilite-des-secteurs-cotes-entre-2008-et-2019\/"},"modified":"2021-02-28T09:18:22","modified_gmt":"2021-02-28T14:18:22","slug":"%ef%bb%bfcomment-sexplique-la-baisse-de-la-rentabilite-des-secteurs-cotes-entre-2008-et-2019","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/%ef%bb%bfcomment-sexplique-la-baisse-de-la-rentabilite-des-secteurs-cotes-entre-2008-et-2019\/","title":{"rendered":"\ufeffComment s\u2019explique la baisse de la rentabilit\u00e9 des secteurs cot\u00e9s entre 2008 et 2019?"},"content":{"rendered":"

Une \u00e9tude des analystes de la direction insight de CDG Capital<\/strong><\/p>\n

La rentabilit\u00e9 financi\u00e8re de l\u2019ensemble des secteurs a connu une tendance globalement baissi\u00e8re, entre 2008 et 2019, expliqu\u00e9e en somme par le repli de la rentabilit\u00e9 \u00e9conomique (ROCE), selon CDG capital.<\/strong><\/p>\n

Dans une \u00e9tude intitul\u00e9e \u00ab\u00a0Revue des facteurs d\u00e9terminants de la rentabilit\u00e9 des secteurs cot\u00e9s au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie et perspectives\u00a0\u00bb, les analystes de la direction insight de CDG Capital ont examin\u00e9 les entreprises des secteurs cot\u00e9s hormis les financi\u00e8res et les services afin de mettre en \u00e9vidence les diff\u00e9rents facteurs qui sous-tendent les \u00e9volutions de leur performance financi\u00e8re.<\/p>\n

Ils ont ainsi analys\u00e9 l\u2019\u00e9volution des indicateurs financiers sur une p\u00e9riode allant de 2008 \u00e0 2019 des secteurs du b\u00e2timent et travaux publics (BTP), de l\u2019industrie, des nouvelles technologies d\u2019information et de communication, et T\u00e9l\u00e9coms, tout en excluant les entreprises qui ont \u00e9t\u00e9 cot\u00e9es apr\u00e8s 2008 afin de pouvoir \u00e9tudier la dynamique de la rentabilit\u00e9 sur une p\u00e9riode assez longue.<\/p>\n

Ainsi, et d\u2019apr\u00e8s l\u2019\u00e9tude de l\u2019\u00e9volution des diff\u00e9rents indicateurs financiers de chaque secteur, les analystes tiennent \u00e0 souligner plusieurs conclusions. Parmi elles, les analystes rel\u00e8vent que la rentabilit\u00e9 des diff\u00e9rents secteurs reste fortement impact\u00e9e par des facteurs exog\u00e8nes, et que le contexte macro\u00e9conomique global qui a suivi la crise financi\u00e8re mondiale depuis 2008 a eu un effet prononc\u00e9 sur la demande et a particuli\u00e8rement affect\u00e9 le secteur industriel et le BTP.<\/p>\n

De m\u00eame, les prix des intrants et, plus particuli\u00e8rement la facture \u00e9nerg\u00e9tique, d\u00e9terminent dans une large mesure les niveaux de rentabilit\u00e9. Ainsi, la d\u00e9compensation du fuel a eu un impact significatif sur la performance du secteur industriel.<\/p>\n

Les analystes soulignent \u00e9galement que l\u2019\u00e9volution des niveaux d\u2019endettement montre que l\u2019utilisation du levier financier reste globalement stable, si ce n\u2019est des variations ponctuelles et anecdotiques, comme pour le secteur du BTP, notant qu\u2019en somme, le levier financier n\u2019a pes\u00e9 que de fa\u00e7on secondaire par rapport aux autres facteurs exog\u00e8nes cit\u00e9s.<\/p>\n

En outre, l\u2019effet de la productivit\u00e9 sp\u00e9cifique \u00e0 chaque secteur reste muet par rapport aux facteurs syst\u00e9miques. \u00ab\u00a0Ceci ne signifie pas que celui-ci n\u2019existe pas, mais que pour la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e, les grandes \u00e9volutions ont plus traduit des tendances syst\u00e9miques que idiosyncratiques, sauf pour le secteur des Telecom, qui en soi est une composante particuli\u00e8re de l\u2019\u00e9conomie marocaine ayant connu l\u2019\u00e9lan de croissance que conna\u00eetrait l\u2019introduction d\u2019une nouvelle technologie \u00e0 usage grand public\u00a0\u00bb, pr\u00e9cise CDG Capital.<\/p>\n

Ces observations d\u2019ordre g\u00e9n\u00e9ral, poursuit la m\u00eame source, cachent un certain nombre de disparit\u00e9s et de particularit\u00e9s sectorielle. En effet, le secteur des T\u00e9l\u00e9coms se caract\u00e9rise par une forte rentabilit\u00e9 qui d\u00e9note par rapport aux benchmarks internationaux.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Cette rentabilit\u00e9 a toutefois \u00e9t\u00e9 en baisse constante pendant la derni\u00e8re d\u00e9cennie, suite \u00e0 un environnement fortement concurrentiel et au processus de maturation du march\u00e9 int\u00e9rieur qui a fini par atteindre de forts taux de p\u00e9n\u00e9tration\u00a0\u00bb, expliquent les analystes, ajoutant que cette forte rentabilit\u00e9 a permis par ailleurs au secteur d\u2019assurer un taux de distribution de dividendes tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, et d\u2019utiliser l\u2019effet de levier afin de financer un cycle de croissance externe \u00e0 l\u2019international men\u00e9 par Maroc Telecom.<\/p>\n

En ce qui concerne le secteur BTP, compar\u00e9 aux autres secteurs cot\u00e9s, il affiche la rentabilit\u00e9 la plus faible, soit 10% en 2019 (contre 27% en 2008), d\u2019apr\u00e8s la m\u00eame source, qui estime que cette faible rentabilit\u00e9 refl\u00e8te la crise que traverse le secteur immobilier depuis l\u2019ann\u00e9e 2011.<\/p>\n

\u00ab\u00a0En effet, la faible demande en logements et en projets d\u2019infrastructures, conjugu\u00e9e \u00e0 une structure financi\u00e8re affaiblie par un fort levier, ont eu des effets n\u00e9gatifs sur l\u2019ensemble du secteur, impactant fortement les niveaux d\u2019utilisation des outils industriels (Ciments & Sid\u00e9rurgie) et par ricochet leur profitabilit\u00e9\u00a0\u00bb, expliquent les analystes, ajoutant que l\u2019ann\u00e9e 2015 marque, n\u00e9anmoins, un nouveau tournant pour le secteur BTP en termes de rentabilit\u00e9, gr\u00e2ce aux plans de restructurations agressifs en termes de recapitalisation et d\u2019assainissement des bilans.<\/p>\n

Le secteur Industriel cot\u00e9 est, quant \u00e0 lui, un secteur tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne en termes de nature d\u2019activit\u00e9, de taille, ou de caract\u00e9ristiques financi\u00e8res, d\u2019apr\u00e8s la note.<\/p>\n

\u00ab\u00a0L\u2019analyse de ses indicateurs financiers r\u00e9v\u00e8le une rentabilit\u00e9 moyenne assez comparable aux benchmarks internationaux. La forte rentabilit\u00e9 du sous-secteur \u00c9nergie s\u2019explique plut\u00f4t par la nature de l\u2019activit\u00e9 au Maroc qui consiste principalement en la distribution de carburants\u00a0\u00bb, rel\u00e8ve CDG Capital, ajoutant que l\u2019\u00e9volution de cette rentabilit\u00e9 au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es refl\u00e8te le comportement d\u2019un secteur assez tributaire de facteurs exog\u00e8nes, tels que les prix des intrants ou encore des cadres r\u00e9glementaires avec l\u2019effet de la d\u00e9compensation.<\/p>\n

Et de pr\u00e9ciser que le secteur Industrie repr\u00e9sent\u00e9 \u00e0 la bourse de Casablanca (hors les mini\u00e8res) reste un secteur qui fait peu usage du levier financier, \u00e0 l\u2019image du faible taux d\u2019investissement.<\/p>\n

Contrairement aux autres secteurs, les NTIC ont connu une bonne dynamique de croissance ces derni\u00e8res ann\u00e9es, souligne l\u2019\u00e9tude, faisant savoir que depuis 2011, le secteur connait globalement une tendance haussi\u00e8re de la rentabilit\u00e9 financi\u00e8re qui a profit\u00e9 de la transformation digitale, du fort d\u00e9veloppement du paiement \u00e9lectronique coupl\u00e9 \u00e0 une gestion efficiente des charges.<\/p>\n

Cette rentabilit\u00e9 demeure fortement impact\u00e9e par la conjoncture internationale du fait de la nature de la client\u00e8le du secteur et par l\u2019effet de change, souligne CDG Capital, faisant remarquer que l\u2019utilisation du levier financier demeure faible, ce qui laisse de la marge pour un \u00e9ventuel recours \u00e0 de la dette pour financier un effet d\u2019\u00e9chelle plus important ou \u00e9ventuellement de la croissance externe.<\/p>\n

Auteur: M’hammed rahal
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