{"id":113753,"date":"2021-03-26T07:12:49","date_gmt":"2021-03-26T11:12:49","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/le-taux-directeur-nest-pas-le-vrai-frein-a-linvestissement\/"},"modified":"2021-03-26T07:12:49","modified_gmt":"2021-03-26T11:12:49","slug":"le-taux-directeur-nest-pas-le-vrai-frein-a-linvestissement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/le-taux-directeur-nest-pas-le-vrai-frein-a-linvestissement\/","title":{"rendered":"Le Taux directeur n\u2019est pas le vrai frein \u00e0 l\u2019investissement"},"content":{"rendered":"
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Avec la publication des taux effectifs globaux (TEG) du second trimestre 2020, nous pouvons constater que la baisse du Taux directeur n\u2019est pas encore totalement refl\u00e9t\u00e9e dans le co\u00fbt de l\u2019argent.<\/h2>\n

En 2020, la BCT a r\u00e9duit de 150 points de base son taux directeur. Avec un premier pas en mars 2020 de 1%, puis en septembre de 0,5%. Mais en observant l\u2019\u00e9volution des TEG, aucun d\u2019entre eux n\u2019a diminu\u00e9 d\u2019autant.<\/p>\n

Les nouveaux taux<\/h2>\n

Sur une ann\u00e9e, la plus grande baisse a touch\u00e9 les cr\u00e9dits \u00e0 long terme (-0,84% \u00e0 9,40%), devant les cr\u00e9dits \u00e0 la consommation (-0,83% \u00e0 11,05%).<\/p>\n

Ainsi, les cr\u00e9dits \u00e0 moyen terme se sont d\u00e9clin\u00e9s de 0,76% \u00e0 9,44%. Tandis que les pr\u00eats \u00e0 court terme (autre que le d\u00e9couvert) ont baiss\u00e9 de 0,62% \u00e0 9,44% \u00e9galement. L\u2019affacturage quant \u00e0 lui est pass\u00e9 \u00e0 11,02% (11,70% fin 2019), l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au d\u00e9couvert qui co\u00fbte d\u00e9sormais 11,05% (11,51% en 2019). Cependant que le\u00a0leasing<\/strong>\u00a0reste la source de financement la plus ch\u00e8re \u00e0 13,55%, en hausse m\u00eame de 68 points de base.<\/p>\n

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Flamb\u00e9e des risques<\/h2>\n

Cette tendance confirme que la baisse des taux n\u2019est pas r\u00e9ellement le handicap essentiel \u00e0 l\u2019investissement\u00a0<\/strong>en Tunisie. Le vrai probl\u00e8me est le niveau du\u00a0risque<\/strong>\u00a0qui s\u2019est propag\u00e9 dans l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n

Ces taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne sont autres que le\u00a0TMM<\/strong>, largement influenc\u00e9 par le Taux directeur, auquel on ajoute une prime de risque. Sur 2020, le TMM a recul\u00e9 de 1,69%, ce qui signifie que la prime de risque a flamb\u00e9. En d\u2019autres termes, les banques exigent une r\u00e9mun\u00e9ration suppl\u00e9mentaire car la pand\u00e9mie a fragilis\u00e9 tous les business mod\u00e8les. Rares sont les secteurs qui ont \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 une chute des revenus.<\/p>\n

D\u2019ailleurs, le niveau des impay\u00e9s a atteint un pic. Et l\u2019acc\u00e8s aux cr\u00e9dits est, logiquement, conditionn\u00e9 par la pr\u00e9sentation d\u2019un vrai plan de continuit\u00e9 de l\u2019exploitation et des perspectives claires.<\/p>\n

Mais ce n\u2019est pas tout, car le cadre macro\u00e9conomique p\u00e8se. L\u2019horizon s\u2019assombrit et aucun plan de relance n\u2019est en vigueur.<\/p>\n

Ainsi, nous sommes parmi les derniers pays \u00e0 lancer la campagne de vaccination et nous vivons toujours sous un couvre-feu. Le blocage politique s\u00e8me le trouble au niveau des finances publiques. Nous n\u2019avons pas d\u2019accord en vue avec le\u00a0FMI<\/strong>. Et les derni\u00e8res d\u00e9clarations de Ferid Belhaj montrent que la\u00a0Banque Mondiale<\/strong>\u00a0ne regarde pas d\u2019un bon \u0153il la situation.<\/p>\n

Or, nous projetons une sortie sur les march\u00e9s qui peut aller jusqu\u2019\u00e0 trois milliards de dollars; bien que nous n\u2019ayons pas les conditions requises pour le faire. A commencer par un rating souverain en chute libre.<\/p>\n

L\u2019influence de la dette souveraine<\/h2>\n

Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat prennent aussi en consid\u00e9ration les taux sans risque. Donc ceux auxquels l\u2019Etat emprunte de l\u2019argent sur le march\u00e9 local. En regardant la courbe des taux, les taux \u00e0 court et moyen termes ont baiss\u00e9 en 2020 et \u00e0 partir de la maturit\u00e9 \u00e0 7 ans, la tendance s\u2019inverse. Pour la dette sur dix ans, 46 points de base suppl\u00e9mentaires ont \u00e9t\u00e9 per\u00e7us. Si on pr\u00eate \u00e0 l\u2019Etat \u00e0 des taux plus chers, comment esp\u00e9rer voir une baisse pour les cr\u00e9dits accord\u00e9s aux entreprises?<\/p>\n

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In fine, l\u2019Etat et les entreprises op\u00e8rent dans le m\u00eame environnement et si le souverain fait d\u00e9faut, cela va \u00eatre g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 \u00e0 tous les agents \u00e9conomiques. Ce constat justifie un co\u00fbt de refinancement plus \u00e9lev\u00e9 des \u00e9tablissements de cr\u00e9dits, notamment pour les compagnies de leasing. Ces derni\u00e8res empruntent toujours \u00e0 des taux \u00e9lev\u00e9s. Et la derni\u00e8re sortie du leader du secteur Tunisie Leasing & Factoring est \u00e0 9,70%. Hannibal Lease propose m\u00eame 10%. Avec ces niveaux, il n\u2019est pas offusquant de voir le taux effectif du cr\u00e9dit-bail partir \u00e0 la hausse.<\/p>\n

L\u2019impact de la baisse du TMM ne peut donc \u00eatre que partiel. Les taux ne peuvent reculer que si la confiance dans l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie revient. Un sentiment qui est conditionn\u00e9 par une vraie action du Gouvernement. Une stabilisation des TEG sur la premi\u00e8re moiti\u00e9 de 2021 serait le sc\u00e9nario le plus plausible \u00e0 notre sens, sauf si le climat politique s\u2019am\u00e9liore.<\/p>\n<\/div>\n