{"id":16252,"date":"2019-02-22T06:46:15","date_gmt":"2019-02-22T11:46:15","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/mohamed-derbel-banque-centrale-de-tunisie-la-politique-monetaire-a-elle-seule-peut-elle-juguler-linflation\/"},"modified":"2019-02-22T06:46:15","modified_gmt":"2019-02-22T11:46:15","slug":"mohamed-derbel-banque-centrale-de-tunisie-la-politique-monetaire-a-elle-seule-peut-elle-juguler-linflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/mohamed-derbel-banque-centrale-de-tunisie-la-politique-monetaire-a-elle-seule-peut-elle-juguler-linflation\/","title":{"rendered":"Mohamed Derbel &#8211; Banque centrale de Tunisie : La politique mon\u00e9taire, \u00e0 elle seule, peut-elle juguler l\u2019inflation ?"},"content":{"rendered":"<p>Personne ne sait quel aurait \u00e9t\u00e9 le taux d\u2019inflation si la banque centrale de Tunisie (BCT) n\u2019avait pas r\u00e9vis\u00e9 son taux directeur depuis 2016 pour le ramener progressivement de 4.25% \u00e0 6.75% en 2018.<\/p>\n<p>Personne ne peut retrouver dans le communiqu\u00e9 de la BCT ou ailleurs, les vertus chiffr\u00e9es de telles d\u00e9cisions auxquelles plusieurs \u00e9conomistes font l\u2019\u00e9loge mais oublient de souligner les cons\u00e9quences n\u00e9fastes!\u00a0<\/p>\n<p>Le communiqu\u00e9 de presse de la BCT sur l\u2019efficacit\u00e9 de ses d\u00e9cisions ant\u00e9rieures de rel\u00e8vement du taux directeur et de sa politique mon\u00e9taire soul\u00e8ve deux interrogations qui m\u00e9ritent des \u00e9claircissements.<\/p>\n<ul>\n<li><span class=\"c3\"><strong>La premi\u00e8re, est sur l\u2019adossement exclusif de la baisse du taux d\u2019inflation en janvier 2019 \u00e0 la politique mon\u00e9taire<\/strong><\/span> conduite par la BCT, comme si seule la BCT est entrain de lutter contre l\u2019inflation. Une position d\u2019appropriation exclusive de tous les efforts \u00e9ventuellement fournis \u00e0 cet effet (Economique, fiscal, l\u00e9gislatif\u2026etc.) ; et\u00a0<\/li>\n<li><span class=\"c3\"><strong>La deuxi\u00e8me, est sur l\u2019effet extr\u00eamement faible de cette politique mon\u00e9taire sur le taux d\u2019inflation<\/strong><\/span> \u00e0 savoir 0.2% seulement en passant d\u2019une moyenne annuelle en 2018 de 7.3% \u00e0 7.1% en janvier 2019 mais passant aussi d\u2019une moyenne annuelle nettement faible \u00e0 savoir 5.3% en 2017.\u00a0<\/li>\n<\/ul>\n<div><em>\u00ab Au niveau de l&rsquo;inflation, le Conseil a not\u00e9 que les mesures prises au niveau de la politique mon\u00e9taire depuis 2016 ont contribu\u00e9 \u00e0 une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration relative du rythme de l&rsquo;inflation au cours du mois de janvier 2019, revenant \u00e0 7,1% apr\u00e8s avoir atteint 7,3% en moyenne pour l&rsquo;ann\u00e9e 2018 \u00bb.Extrait du communiqu\u00e9 de la BCT publi\u00e9 sur <a href=\"http:\/\/www.bct.gov.tn\" target=\"_blank\">www.bct.gov.tn<\/a><\/em><\/div>\n<div><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/Taux-d'inflation.jpg\" alt=\"\" width=\"399\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"315\" align=\"left\"\/><\/div>\n<p>Un communiqu\u00e9 qui n\u2019a laiss\u00e9 personne indiff\u00e9rent puisque sa chute \u00e9tait une d\u00e9cision foudroyante \u00e0 savoir le rel\u00e8vement du taux directeur de 100 points de base c\u2019est-\u00e0-dire 1% pour le ramener de 6.75% \u00e0 7.75%.<\/p>\n<p>Rappelons-le, le rel\u00e8vement du taux directeur va conduire naturellement \u00e0 la hausse du taux du march\u00e9 mon\u00e9taire (TMM) comme le montre ce graphique, atteignant probablement, avec le corridor actuel, 8.5%. Un taux que nous n\u2019avons pas connu depuis 1996.<\/p>\n<div><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/Taux.jpg\" alt=\"\" width=\"367\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"268\" align=\"left\"\/><\/div>\n<div><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/variation-du-taux.jpg\" alt=\"\" width=\"359\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"267\" align=\"left\"\/><\/div>\n<p>Pour faire plus simple, avec ce rel\u00e8vement du taux directeur et la hausse attendue du taux de march\u00e9 mon\u00e9taire :<\/p>\n<ul>\n<li>Les int\u00e9r\u00eats sur tous les cr\u00e9dits bancaires vont augmenter ce qui va se r\u00e9percuter sur le pouvoir d\u2019achat des particuliers, sur les co\u00fbts de production des entreprises endett\u00e9es et par cons\u00e9quent sur leurs comp\u00e9titivit\u00e9s ;<\/li>\n<li>L\u2019acc\u00e8s au financement des projets personnels et\/ou d\u2019investissements se compliquera davantage avec un co\u00fbt qui d\u00e9passera pour un TMM+2 points au moins les 10% ;<\/li>\n<li>Ceux qui ont d\u00e9j\u00e0 un capital financier vont se dire \u00ab Pourquoi investir et prendre le risque de l\u2019entreprenariat alors qu\u2019en pla\u00e7ant mon argent j\u2019aurai un rendement sans aucun risque qui pourrait atteindre 14% \u00bb. Une \u00e9conomie de rente financi\u00e8re va s\u2019installer tuant l\u2019initiative d\u2019investissement ;<\/li>\n<li>Les co\u00fbts de production notamment agricoles qui vont augmenter mettront plus de tensions sur le budget de l\u2019Etat pour la pr\u00e9servation des fili\u00e8res comme par exemple la fili\u00e8re laiti\u00e8re ; L\u2019agriculteur petit ou grand qui verra ses co\u00fbts augmenter va demander naturellement soit un soutien institutionnel soit r\u00e9percuter l\u2019augmentation sur le consommateur final ;<\/li>\n<li>Le rendement tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 des placements bancaires va au d\u00e9triment de la dynamique boursi\u00e8re souhait\u00e9e qui sera ass\u00e9ch\u00e9e de ses liquidit\u00e9s avec un d\u00e9sint\u00e9r\u00eat des investisseurs m\u00eame amateurs du risque; Avec un taux de placement \u00e9lev\u00e9 qui prendra le risque de miser sur des actions en bourse qui peine \u00e0 retrouver ses souffles depuis le 28\/08\/2018 ?<\/li>\n<\/ul>\n<p>Bref, si les moteurs de la consommation et de l\u2019investissement seront gripp\u00e9s par le co\u00fbt d\u00e9j\u00e0 exorbitant du financement, <span class=\"c3\"><strong>est-ce que le moteur restant de l\u2019exportation serait capable de prendre le relais?\u00a0<\/strong><\/span><\/p>\n<p>Il ne semble pas malheureusement \u00eatre le cas avec un d\u00e9ficit record de la balance commercial de 19 049 Millions de dinars (11.2% du PIB 2018) contre 15 592 Millions de dinars en 2017 (10.2% du PIB) et avec un dinar en perte de valeur de 16.3% contre l\u2019Euro et de 20.6% contre le dollar Am\u00e9ricain en 2018<\/p>\n<div><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/Evolution-annuelle.jpg\" alt=\"\" width=\"361\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"317\" align=\"left\"\/><\/div>\n<div><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/tableau(11).jpg\" alt=\"\" width=\"251\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"134\" align=\"left\"\/><\/div>\n<p><span class=\"c3\"><strong>La r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019inflation ne peut pas \u00eatre mon\u00e9taire uniquement.<\/strong><\/span> La BCT toute seule ne pourra jamais maitriser l\u2019inflation.<\/p>\n<p>\u00a0Si la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas associ\u00e9e \u00e0 des actions s\u00e9rieuses pour renforcer les exportations, relancer la production de phosphate, acc\u00e9l\u00e9rer la mise en \u0153uvre des r\u00e9formes et surtout lutter contre l\u2019\u00e9conomie informelle et le commerce parall\u00e8le, le rel\u00e8vement du taux directeur perdra de son efficacit\u00e9 et aura un effet inverse sur l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n<p>Certes, la Banque centrale a un mandat de stabilisation des prix pour juguler l\u2019inflation, mais les effets de sa derni\u00e8re action de rel\u00e8vement du taux directeur semblent \u00eatre probl\u00e9matiques voire \u00e0 effet inverse si les effets des actions d\u00e9j\u00e0 entreprises de lutte contre l\u2019inflation tardent \u00e0 \u00eatre observ\u00e9es et si d\u2019autres actions plus percutantes tardent \u00e0 \u00eatre enclench\u00e9es.\u00a0<\/p>\n<p>Quand les actions sous-jacentes des diff\u00e9rentes politiques \u00e9conomiques ne convergent pas au m\u00eame rythme et aux m\u00eames objectifs, <span class=\"c3\"><strong>toute action solitaire serait in\u00e9luctablement inefficace.<\/strong><\/span><\/p>\n<p>La situation \u00e9conomique inqui\u00e9tante de notre ch\u00e8re Tunisie n\u2019attend malheureusement plus les r\u00e9sultats th\u00e9oriquement bons de la politique mon\u00e9taire qui risquent de faire d\u00e9faut si cette politique ne serait pas imm\u00e9diatement appuy\u00e9e par des actions efficaces et rapides de maitrise des circuits de distribution, de lutte contre l\u2019informel et de redressement des d\u00e9ficits jumeaux.\u00a0 \u00a0\u00a0<\/p>\n<p><strong>Mohamed DERBEL<\/strong><\/p>\n<p><em>CPA-Partner- BDO Tunisie<\/em><\/p>\n<p>Auteur:<br \/>\n<a href=\"http:\/\/www.leaders.com.tn\/article\/26564-mohamed-derbel-banque-centrale-de-tunisie-la-politique-monetaire-a-elle-seule-peut-elle-juguler-l-inflation\">Cliquez ici pour lire l&rsquo;article depuis sa source.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Personne ne sait quel aurait \u00e9t\u00e9 le taux d\u2019inflation si la banque centrale de Tunisie (BCT) n\u2019avait pas r\u00e9vis\u00e9 son taux directeur depuis 2016 pour le ramener progressivement de 4.25% \u00e0 6.75% en 2018. 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