{"id":17769,"date":"2019-02-26T14:50:00","date_gmt":"2019-02-26T19:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/marouane-el-abbassi-le-cout-de-linaction-aurait-ete-catastrophique\/"},"modified":"2019-02-26T14:50:00","modified_gmt":"2019-02-26T19:50:00","slug":"marouane-el-abbassi-le-cout-de-linaction-aurait-ete-catastrophique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/marouane-el-abbassi-le-cout-de-linaction-aurait-ete-catastrophique\/","title":{"rendered":"Marouane El Abbassi: Le co\u00fbt de l\u2019inaction aurait \u00e9t\u00e9 catastrophique"},"content":{"rendered":"<p>Ce n\u2019est pas seulement le gouverneur de la Banque centrale de Tunisie, que les d\u00e9put\u00e9s ont auditionn\u00e9 lundi 25 f\u00e9vrier 2019 sous la coupole du Bardo. Marouane El Abbassi est aussi et \u00e0 la fois, le professeur universitaire, qui allie \u00e0 la capacit\u00e9 d\u2019analyse, la p\u00e9dagogie de l\u2019explication, et le praticien de long cours, au Minist\u00e8re du Commerce, \u00e0 la Banque mondiale, et dans d\u2019autres enceintes. Aux \u00e9lus de la nation, il a tenu, le langage de la franchise, argumentant la d\u00e9cision de la BCT d\u2019augmenter le taux directeur, pointant du doigt le d\u00e9rapage des grands moteurs que sont la production des phosphates, le d\u00e9ficit \u00e9nerg\u00e9tique et le tourisme, soulignant l\u2019ampleur de l\u2019accroissement des importations, ob\u00e9rant la balance commerciale.<\/p>\n<p>Sans recourir \u00e0 des chiffres ind\u00e9chiffrables, ni se r\u00e9fugier derri\u00e8re des \u00e9quations difficiles \u00e0 comprendre pour le commun des Tunisiens, Marouane El Abbassi a ouvert les comptes de la Banque centrale. Il a pris soin de rappeler la mission de la BCT et de tracer les limites de son p\u00e9rim\u00e8tre, sans pour autant accabler le gouvernement, pourtant aux commandes. Son message est clair : le co\u00fbt de l\u2019inaction aurait \u00e9t\u00e9 catastrophique. Sans verser dans un optimisme excessif, mais sans d\u00e9moraliser les Tunisiens, il continue \u00e0 croire, que ce n\u2019est pas totalement d\u00e9sesp\u00e9rer. A condition d\u2019agir juste et vite.<\/p>\n<p class=\"c3\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/marouane-el-abbassi.jpg\" alt=\"\" width=\"700\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"427\" align=\"middle\"\/><\/p>\n<h2>Indicateurs clefs<\/h2>\n<p>Dans une note sur le resserrement de la politique mon\u00e9taire, publi\u00e9e le lendemain de l\u2019augmentation du taux directeur, le gouverneur El Abbassi, avait d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9 les indicateurs clefs.<\/p>\n<ul>\n<li>En janvier 2019, l\u2019inflation globale s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 7,1%. Cette relative d\u00e9tente ne doit en aucun cas dissimuler les pressions susceptibles d\u2019entretenir les tensions inflationnistes pour la p\u00e9riode \u00e0 venir.<\/li>\n<li>L\u2019aggravation sans pr\u00e9c\u00e9dent du d\u00e9ficit courant de la balance des paiements, qui se maintient \u00e0 deux chiffres pour la deuxi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, continue \u00e0 attiser les pressions sur le taux change du dinar vis-\u00e0-vis des principales devises, et par voie de cons\u00e9quence, sur l\u2019inflation.<\/li>\n<li>Le dinar s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9, en moyenne, de 12,9% contre l\u2019euro et de 8,6% contre le dollar am\u00e9ricain. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation s\u2019est transmise rapidement aux prix int\u00e9rieurs, contribuant \u00e0 la persistance des tensions inflationnistes.<\/li>\n<li>Les hausses pass\u00e9es et r\u00e9centes des salaires ; qui conf\u00e8rent un pouvoir d\u2019achat additionnel; lesquels constituent la charge principale qui incombe aux entreprises, risquent d\u2019entretenir une spirale prix-salaires tr\u00e8s pr\u00e9judiciable \u00e0 l\u2019\u00e9conomie.<\/li>\n<li>l\u2019orientation restrictive de la politique mon\u00e9taire dont l\u2019objectif consiste \u00e0 contraindre la capacit\u00e9 des agents \u00e9conomiques \u00e0 d\u00e9penser, \u00e0 limiter la demande, principalement de consommation, et \u00e0 contenir, par cons\u00e9quent, les tensions sur les prix \u00e0 la consommation.<\/li>\n<li>Le co\u00fbt de l\u2019inaction aurait \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. En effet, sans les actions de la Banque centrale, l\u2019inflation aurait \u00e9t\u00e9 encore plus \u00e9lev\u00e9e voire m\u00eame \u00e0 deux chiffres!<\/li>\n<li>Un tel niveau d\u2019inflation risquerait de compromettre la reprise \u00e9conomique encore fragile, et qui pourrait \u00eatre davantage fragilis\u00e9e avec un taux d\u2019inflation aussi \u00e9lev\u00e9, facteur qui pourrait m\u00eame avoir des r\u00e9percussions sur la visibilit\u00e9 des investisseurs et donc impacter n\u00e9gativement les d\u00e9cisions d\u2019investissement!<\/li>\n<li>La Banque centrale, dont le mandat est de veiller \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix, ne m\u00e9nagerait aucun effort pour juguler l\u2019inflation et agir sur les anticipations.<\/li>\n<li>Un d\u00e9rapage de l\u2019inflation affecterait consid\u00e9rablement les couches sociales les plus d\u00e9munies et ce, notamment, \u00e0 travers une \u00e9rosion cons\u00e9quente de leur pouvoir d\u2019achat.<\/li>\n<li>La meilleure contribution que puisse apporter une Banque Centrale \u00e0 l\u2019\u00e9conomie c\u2019est de pr\u00e9server une inflation faible et pr\u00e9visible, permettant d\u2019assurer une croissance saine et durable.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Les tensions inflationnistes observ\u00e9es depuis 2017 se sont poursuivies tout au long de l\u2019ann\u00e9e 2018 portant le taux d\u2019inflation \u00e0 7,3% en moyenne, sur toute l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, contre 5,3% une ann\u00e9e auparavant.<\/p>\n<p>En janvier 2019, l\u2019inflation globale s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 7,1%. Cette relative d\u00e9tente qui porte la marque, principalement, d\u2019un effet de base favorable (\u00e9tant donn\u00e9 que si l\u2019on rapporte l\u2019IPC de janvier 2019 \u00e0 celui de janvier 2018 (qui est exceptionnellement \u00e9lev\u00e9), le ratio obtenu s\u2019inscrit en baisse) ne doit en aucun cas dissimuler les pressions susceptibles d\u2019entretenir les tensions inflationnistes pour la p\u00e9riode \u00e0 venir.<br \/>D\u2019ailleurs, les principaux indicateurs de l\u2019inflation sous-jacente se maintiennent \u00e0 des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne historique<strong><span class=\"c4\"><sup>(1)<\/sup><\/span><\/strong>, et demeurent largement au-del\u00e0 de l\u2019inflation globale, pr\u00e9sageant de la persistance des tensions inflationnistes.<\/p>\n<p class=\"c3\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/graf%201.jpg\" alt=\"\" width=\"700\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"402\" align=\"middle\"\/><\/p>\n<p class=\"c3\"><em><strong><span class=\"c4\">Figure 1<\/span>&#8211; Evolution de l&rsquo;inflation et de l&rsquo;inflation sous-jacente en glissement annuel<\/strong><\/em><\/p>\n<p class=\"c5\"><strong>En raison des chocs d\u2019offre, provenant notamment de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar, des augmentations salariales et des mesures fiscales, l\u2019inflation sous-jacente a \u00e9t\u00e9 fortement impact\u00e9e au cours de la p\u00e9riode 2017-2018 comparativement \u00e0 la p\u00e9riode 2012-2016.<br \/>Ce niveau \u00e9lev\u00e9 est le r\u00e9sultat d\u2019un nombre de chocs aussi bien conjoncturels que structurels.<\/strong><\/p>\n<p class=\"c5\">Au rang des chocs transitoires, il y a lieu de retenir:<\/p>\n<ul>\n<li>l\u2019impact du rel\u00e8vement des taux d\u2019imposition (TVA, droits de douane et droits de consommation) apport\u00e9 par la Loi des finances 2018,<\/li>\n<li>la hausse des prix internationaux d\u2019un ensemble de produits de base et de l\u2019\u00e9nergie,<\/li>\n<li>sans oublier les perturbations au niveau des circuits de distribution qui ont significativement impact\u00e9 les prix des produits alimentaires frais. Il importe, \u00e0 ce titre, de pr\u00e9ciser que le commerce illicite transfrontalier de b\u00e9tail, par exemple, a fortement impact\u00e9 les prix des viandes. La multiplicit\u00e9 des interm\u00e9diaires dans les circuits de distribution est de nature \u00e0 rench\u00e9rir le co\u00fbt des produits. La prolif\u00e9ration du commerce parall\u00e8le est de nature \u00e0 induire un manque \u00e0 gagner pour l\u2019Etat (agents qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts et ne d\u00e9clarent pas des revenus), <strong>entretenant les pressions sur le Budget, et amenant l\u2019Etat \u00e0 ajuster \u00e0 la hausse les prix administr\u00e9s pour pr\u00e9server les \u00e9quilibres budg\u00e9taires.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>Du c\u00f4t\u00e9 des chocs structurels, l\u2019aggravation sans pr\u00e9c\u00e9dent du d\u00e9ficit courant de la balance des paiements qui a culmin\u00e9 \u00e0 11,2% du PIB, en 2018, et qui se maintient \u00e0 deux chiffres pour la deuxi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive, continue \u00e0 attiser les pressions sur le taux change du dinar vis-\u00e0-vis des principales devises, et par voie de cons\u00e9quence, sur l\u2019inflation. D\u2019ailleurs, le dinar s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9, en moyenne, de 12,9% contre l\u2019euro et de 8,6% contre le dollar am\u00e9ricain. <strong>Cette d\u00e9pr\u00e9ciation s\u2019est transmise rapidement aux prix int\u00e9rieurs, contribuant \u00e0 la persistance des tensions inflationnistes.<\/strong><\/p>\n<p>Egalement, les hausses pass\u00e9es et r\u00e9centes des salaires; qui conf\u00e8rent un pouvoir d\u2019achat additionnel; lesquels constituent la charge principale qui incombe aux entreprises, risquent d\u2019entretenir <strong>une spirale prix-salaires tr\u00e8s pr\u00e9judiciable \u00e0 l\u2019\u00e9conomie<\/strong> et d\u2019accentuer les d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques par le fait de leur action sur la consommation des produits import\u00e9s.<\/p>\n<p class=\"c3\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/grf2.jpg\" alt=\"\" width=\"700\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"348\" align=\"middle\"\/><\/p>\n<p class=\"c3\"><em><span class=\"c4\"><strong>Figure 2<\/strong><\/span> &#8211; <strong>Conduite de la politique mon\u00e9taire depuis 2011<\/strong><\/em><\/p>\n<p class=\"c5\"><strong>A partir de 2017; la persistance de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 un palier plus \u00e9lev\u00e9 que celui de l\u2019inflation globale est de nature \u00e0 tirer vers le haut, en perspective, l\u2019inflation globale. Cette situation a amen\u00e9 la BCT \u00e0 agir de mani\u00e8re \u00e9nergique pour contrer les tensions inflationnistes.<\/strong><\/p>\n<p class=\"c5\">Pour contrer les pressions inflationnistes, la Banque centrale a relev\u00e9 depuis avril 2017 son taux directeur, le portant \u00e0 6,75%, en vigueur actuellement, a \u00e9largi aussi le corridor de fluctuation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, et a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un resserrement quantitatif.<\/p>\n<p class=\"c5\">En cons\u00e9quence, les taux sur le march\u00e9 mon\u00e9taire et les taux bancaires se sont ressentis de l\u2019orientation restrictive de la politique mon\u00e9taire dont l\u2019objectif consiste \u00e0 contraindre la capacit\u00e9 des agents \u00e9conomiques \u00e0 d\u00e9penser, \u00e0 limiter la demande, principalement de consommation, et \u00e0 contenir, par cons\u00e9quent, les tensions sur les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n<h2>Le cout de l\u2019inaction<\/h2>\n<p class=\"c5\">Il y va sans dire que le co\u00fbt de l\u2019inaction aurait \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. En effet, sans les actions de la Banque centrale :<\/p>\n<ul>\n<li>L\u2019inflation aurait \u00e9t\u00e9 encore plus \u00e9lev\u00e9e voire m\u00eame \u00e0 deux chiffres.<\/li>\n<li>La remont\u00e9e de l\u2019inflation enfonce les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els, encore plus dans un territoire n\u00e9gatifet engendre une baisse du co\u00fbt r\u00e9el du cr\u00e9dit, ce qui favorise l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des cr\u00e9dits bancaires et de la demande de consommation qui ne peut qu\u2019exacerber les tensions inflationnistes.<\/li>\n<li>L\u2019affermissement de la demande de consommation des produits import\u00e9s m\u00e8nerait \u00e0 une aggravation du d\u00e9ficit de la balance courante, acc\u00e9l\u00e9rerait l\u2019\u00e9rosion des r\u00e9serves en devises et attiserait, par cons\u00e9quent, les pressions sur le taux de change, le refinancement et l\u2019inflation.<\/li>\n<li>Les r\u00e9mun\u00e9rations des d\u00e9p\u00f4ts se ressentiraient de la remont\u00e9e de l\u2019inflation, ce qui affecterait n\u00e9gativement les ressources bancaires et se traduirait in\u00e9luctablement par un recours de plus en plus important \u00e0 la monnaie centrale pour satisfaire cette demande, induisant une forte hausse du volume global de refinancement.<\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"c3\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/fig3(1).jpg\" alt=\"\" width=\"700\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"644\" align=\"middle\"\/><\/p>\n<p class=\"c3\"><em><span class=\"c4\"><strong>Figure 3<\/strong><\/span> <strong>&#8211; Illustration de l\u2019impact attendu d\u2019un niveau \u00e9lev\u00e9 de l\u2019inflation en l\u2019absence d\u2019action de politique mon\u00e9taire<\/strong><\/em><\/p>\n<p class=\"c5\">En perspectives, l\u2019inflation globale demeurerait \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 par rapport \u00e0 sa moyenne historique (pratiquement le double) et serait entretenue par la persistance de l\u2019inflation sous-jacente \u00abhors produits alimentaires frais et administr\u00e9s\u00bb qui s\u2019\u00e9tablirait au voisinage de 8% en 2019, voire-m\u00eame en 2020. Un tel niveau d\u2019inflation risquerait de compromettre la reprise \u00e9conomique encore fragile, et qui pourrait \u00eatre davantage fragilis\u00e9e avec un taux d\u2019inflation aussi \u00e9lev\u00e9, facteur qui pourrait m\u00eame avoir des r\u00e9percussions sur la visibilit\u00e9 des investisseurs et donc impacter n\u00e9gativement les d\u00e9cisions d\u2019investissement!<\/p>\n<p class=\"c5\">Aussi, un d\u00e9rapage de l\u2019inflation affecterait consid\u00e9rablement les couches sociales les plus d\u00e9munies et ce, notamment, \u00e0 travers une \u00e9rosion cons\u00e9quente de leur pouvoir d\u2019achat.<\/p>\n<p class=\"c5\">La Banque centrale, dont le mandat est de veiller \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix, ne m\u00e9nagerait aucun effort pour juguler l\u2019inflation et agir sur les anticipations. C\u2019est que la meilleure contribution que puisse apporter une Banque Centrale \u00e0 l\u2019\u00e9conomie c\u2019est de pr\u00e9server une inflation faible et pr\u00e9visible, permettant d\u2019assurer une croissance saine et durable.<\/p>\n<p class=\"c3\"><strong><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"\/uploads\/FCK_files\/fig4(1).jpg\" alt=\"\" width=\"700\" vspace=\"5\" hspace=\"5\" height=\"473\" align=\"middle\"\/><\/strong><\/p>\n<p class=\"c3\"><em><span class=\"c4\"><strong>Figure 4<\/strong><\/span> <strong>-Perspectives de l&rsquo;inflation 2019-2020<\/strong><\/em><\/p>\n<p class=\"c5\"><strong>Vraisemblablement, en 2019 et 2020, l\u2019inflation connaitrait une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9tente par rapport \u00e0 son niveau actuel, mais demeurerait \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9.<\/strong><\/p>\n<p class=\"c5\">Les risques qui p\u00e8seraient sur l\u2019inflation sont nombreux (risque haussier des prix de l\u2019\u00e9nergie sur le march\u00e9 domestique, rench\u00e9rissement des prix des produits de base et de l\u2019\u00e9nergie sur les march\u00e9s internationaux, des pressions plus accentu\u00e9es sur le d\u00e9ficit courant), pourraient alimenter davantage l\u2019\u00e9volution des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n<p class=\"c5\"><span class=\"c6\"><span class=\"c4\"><sup><strong>(1)<\/strong><\/sup><\/span>Calcul\u00e9e sur la base de la moyenne du taux d\u2019inflation sur les 20 derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/span><\/p>\n<p>Auteur:<br \/>\n<a href=\"http:\/\/www.leaders.com.tn\/article\/26583-marouane-el-abbassi-le-cout-de-l-inaction-aurait-ete-catastrophique\">Cliquez ici pour lire l&rsquo;article depuis sa source.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ce n\u2019est pas seulement le gouverneur de la Banque centrale de Tunisie, que les d\u00e9put\u00e9s ont auditionn\u00e9 lundi 25 f\u00e9vrier 2019 sous la coupole du Bardo. 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