{"id":189617,"date":"2026-07-21T13:19:50","date_gmt":"2026-07-21T17:19:50","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/croissance-inflation-deficit-dette-les-conclusions-du-hcp\/"},"modified":"2026-07-21T13:19:50","modified_gmt":"2026-07-21T17:19:50","slug":"croissance-inflation-deficit-dette-les-conclusions-du-hcp","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/croissance-inflation-deficit-dette-les-conclusions-du-hcp\/","title":{"rendered":"Croissance, inflation, d\u00e9ficit, dette\u2026 les conclusions du HCP !"},"content":{"rendered":"

Port\u00e9e par une excellente campagne agricole, l\u2019\u00e9conomie marocaine devrait cro\u00eetre de 4,8 % en 2026, avant de ralentir \u00e0 3 % en 2027, selon le HCP. L\u2019investissement resterait dynamique, malgr\u00e9 les risques li\u00e9s aux tensions g\u00e9opolitiques et \u00e0 la hausse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res. Analyse.<\/strong><\/p>\n

L\u2019exercice du HCP, en publiant ce document de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 l\u2019attention des d\u00e9cideurs \u2013 \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 le gouvernement s\u2019appr\u00eate \u00e0 caler la note de cadrage du projet de loi de finances 2027 \u2013 a le m\u00e9rite de la franchise. Il ne cache pas le moteur principal de l\u2019embellie 2026 : une campagne c\u00e9r\u00e9ali\u00e8re qui a vu la superficie emblav\u00e9e atteindre 3,9 millions d\u2019hectares pour une production pr\u00e9visionnelle de 90 millions de quintaux, en hausse de 50,6 % par rapport \u00e0 la moyenne d\u00e9cennale. La valeur ajout\u00e9e agricole devrait bondir de 19,1 % cette ann\u00e9e, avant de s\u2019effondrer de 6,8 % l\u2019ann\u00e9e suivante, sous l\u2019hypoth\u00e8se -prudente- d\u2019un retour \u00e0 une campagne moyenne.<\/p>\n

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Le HCP est lucide : la croissance de 2026, port\u00e9e \u00e0 hauteur de 1,9 point par le secteur primaire, doit beaucoup \u00e0 la cl\u00e9mence du ciel. Le repli de 2027, avec une contribution n\u00e9gative de 0,8 point, rappelle que les al\u00e9as climatiques ne sont jamais tr\u00e8s loin. \u00abCette publication est de nature \u00e0 permettre aux d\u00e9cideurs d\u2019appr\u00e9hender l\u2019\u00e9volution \u00e9conomique pr\u00e9vue en 2026 et 2027. Elle sert ainsi de r\u00e9f\u00e9rence pour fixer les objectifs macro\u00e9conomiques et les \u00e9ventuelles mesures \u00e0 mettre en \u0153uvre, en vue de la pr\u00e9paration de la Loi de Finances 2027\u00bb, explique le HCP.<\/p>\n

Industrie et services : un d\u00e9couplage pr\u00e9occupant
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Hors agriculture, le tableau se fait plus contrast\u00e9. Le HCP anticipe un ralentissement des activit\u00e9s non agricoles \u00e0 3 % en 2026 -contre 3,9 % en 2025- avant une reprise timide \u00e0 4 % en 2027, port\u00e9e par la demande int\u00e9rieure et les grands projets d\u2019infrastructure. Mais cette moyenne cache des disparit\u00e9s sectorielles qui disent long sur les fragilit\u00e9s de l\u2019appareil productif marocain.<\/p>\n

L\u2019industrie du mat\u00e9riel de transport, elle, affiche un \u00abregain de vigueur\u00bb \u00e0 5,9 % en 2026, port\u00e9e par l\u2019assouplissement des normes europ\u00e9ennes et la demande automobile. Le HCP y voit m\u00eame un effet d\u2019entra\u00eenement des technologies li\u00e9es aux batteries \u00e9lectriques. \u00c0 l\u2019oppos\u00e9, le textile continue de subir ses maux chroniques, avec une baisse de 1,1 % en 2026, avant une timide reprise \u00e0 1,3 % en 2027, \u00abstimul\u00e9e par la modernisation progressive de la cha\u00eene de valeur\u00bb et la conqu\u00eate de nouveaux march\u00e9s. Une mani\u00e8re \u00e9l\u00e9gante de dire que le secteur cherche encore son second souffle.<\/p>\n

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Mais c\u2019est peut-\u00eatre du c\u00f4t\u00e9 de la chimie que les tensions sont les plus vives. Le HCP alerte sur l\u2019impact des perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales, li\u00e9es aux tensions au Moyen-Orient, qui rench\u00e9rissent les intrants (soufre, ur\u00e9e, ammoniac). La r\u00e9orientation de l\u2019appareil productif de l\u2019OCP vers le TSP (superphosphate triple) et la suspension des droits compensateurs am\u00e9ricains \u00e0 partir de juillet 2026 apportent une bouff\u00e9e d\u2019oxyg\u00e8ne, mais le diagnostic est sans appel : la g\u00e9opolitique entre d\u00e9sormais dans les comptes d\u2019exploitation des fleurons nationaux.<\/p>\n

La construction, elle, ralentit nettement, passant de 6,7 % en 2025 \u00e0 3,1 % en 2026, victime de la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques et logistiques. Le HCP \u00e9voque un \u00ab effet d\u2019att\u00e9nuation \u00bb gr\u00e2ce aux grands chantiers de la Coupe du monde 2030 et au programme d\u2019aide directe au logement, mais le d\u00e9crochage est l\u00e0. Les services, en revanche, font preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable, avec une progression de 3,9 % en 2026 et 4,2 % en 2027, notamment le tourisme, port\u00e9 par les pr\u00e9paratifs de la Coupe du monde, et le transport, dop\u00e9 par les flux a\u00e9riens et ferroviaires.<\/p>\n

La demande int\u00e9rieure, moteur et miroir des d\u00e9fis
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Le HCP voit dans la demande int\u00e9rieure le \u00ab moteur \u00bb de la croissance. La consommation finale des m\u00e9nages devrait progresser de 4,4 % en 2026, gr\u00e2ce \u00e0 la consolidation des salaires, \u00e0 la hausse des revenus agricoles et \u00e0 la vigueur des transferts des MRE. Mais ce dynamisme, souligne le HCP, \u00ab \u00e9mane \u00bb aussi de facteurs qui ne sont pas sans fragilit\u00e9. L\u2019inflation, bien qu\u2019att\u00e9nu\u00e9e par une campagne agricole favorable, est orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Les aides sociales directes jouent leur r\u00f4le d\u2019amortisseur, mais le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages vuln\u00e9rables reste sous surveillance.<\/p>\n

L\u2019investissement, lui, poursuit sa trajectoire ascendante : +9,5 % en 2026, puis +4,8 % en 2027, port\u00e9 par les infrastructures li\u00e9es aux grandes manifestations internationales et par les entreprises publiques. Le taux d\u2019investissement atteindrait 35,2 % du PIB en 2026, un niveau \u00e9lev\u00e9 qui p\u00e8se sur le besoin de financement, \u00e9valu\u00e9 \u00e0 3,9 % du PIB en 2026 avant de se r\u00e9duire l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 3,6 % en 2027. Une \u00e9quation d\u00e9licate : investir pour pr\u00e9parer l\u2019avenir, tout en ma\u00eetrisant un endettement qui reste l\u2019\u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s des finances publiques.<\/p>\n

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Commerce ext\u00e9rieur : quand la g\u00e9opolitique s\u2019invite \u00e0 la douane
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Les \u00e9changes ext\u00e9rieurs sont la grande victime des tensions mondiales. Le HCP est clair : les exportations sont p\u00e9nalis\u00e9es par une demande en ralentissement chez les principaux partenaires. A titre d\u2019exemple le textile, continue de perdre des parts de march\u00e9 en Espagne, au profit de la Turquie et de l\u2019\u00c9gypte. Les exportations agricoles et agroalimentaires, en revanche, profitent de la bonne campagne, tandis que l\u2019automobile et l\u2019a\u00e9ronautique maintiennent le cap.<\/p>\n

Mais le choc le plus spectaculaire vient des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Le HCP pr\u00e9voit une hausse de 31,8 % du p\u00e9trole Brent en 2026, de 22 % du gaz naturel, et des engrais phosphat\u00e9s qui flambent sous l\u2019effet du rench\u00e9rissement \u00e9nerg\u00e9tique. Le bl\u00e9 am\u00e9ricain, lui, r\u00e9siste mieux avec une hausse limit\u00e9e \u00e0 4 %. Ce contexte se traduit par un creusement du d\u00e9ficit commercial, qui passerait de 20,5 % \u00e0 21,9 % du PIB en 2026, avant de se r\u00e9duire \u00e0 21,1 % en 2027. L\u2019exc\u00e9dent des services, port\u00e9 par le tourisme et les transports, permet toutefois de ramener le d\u00e9ficit en ressources \u00e0 12,3 % du PIB en 2026.<\/p>\n

Les transferts des MRE, malgr\u00e9 la d\u00e9gradation du pouvoir d\u2019achat en Europe, maintiennent leur tendance favorable. Le d\u00e9ficit du compte courant atteindrait 3,9 % du PIB en 2026, contre 2,4 % en 2025, un creusement qui n\u2019est pas sans inqui\u00e9ter. Le HCP table sur un l\u00e9ger all\u00e8gement \u00e0 3,6 % en 2027, mais la vuln\u00e9rabilit\u00e9 ext\u00e9rieure reste un point de vigilance majeur.<\/p>\n

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Finances publiques : le d\u00e9ficit se r\u00e9sorbe, la dette r\u00e9siste
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Sur le front des comptes publics, le message est plus rassurant. Le HCP projette un all\u00e8gement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire, qui passerait de 3,5 % du PIB en 2025 \u00e0 3,4 % en 2026, puis 3,2 % en 2027. Mais cette am\u00e9lioration masque des pressions persistantes. Les d\u00e9penses globales de l\u2019\u00c9tat poursuivent leur hausse, atteignant 28,1 % du PIB en 2026, tir\u00e9es par les charges de fonctionnement (10,6 % du PIB) et les d\u00e9penses d\u2019investissement (6,9 % du PIB).<\/p>\n

Les d\u00e9penses de compensation, elles, s\u2019envolent \u00e0 1,2 % du PIB en 2026, sous l\u2019effet du rench\u00e9rissement du gaz butane et des subventions au transport et \u00e0 l\u2019\u00e9lectricit\u00e9. \u00ab Ces mesures ont pour objet la pr\u00e9servation du pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages face \u00e0 l\u2019exacerbation des tensions inflationnistes \u00bb, justifie le HCP. Un choix politique assum\u00e9, mais qui alourdit la facture.<\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 recettes, les imp\u00f4ts directs devraient atteindre 9,5 % du PIB en 2026, port\u00e9s par l\u2019IS (5,5 % du PIB), tandis que les imp\u00f4ts indirects progressent gr\u00e2ce \u00e0 la hausse des prix \u00e0 l\u2019importation. Les recettes non fiscales, en revanche, reculent, passant de 3,4 % \u00e0 2,9 % du PIB en 2027.<\/p>\n

La dette, elle, continue de reculer, mais \u00e0 un rythme tr\u00e8s lent. L\u2019encours de la dette du Tr\u00e9sor passerait de 65,8 % du PIB en 2026 \u00e0 65,2 % en 2027, tandis que la dette publique globale (y compris le reste du secteur public) recule de 76,5 % \u00e0 76,1 %. Le HCP note toutefois des trajectoires contrast\u00e9es : la dette int\u00e9rieure se replie, tandis que la dette ext\u00e9rieure du Tr\u00e9sor progresse l\u00e9g\u00e8rement, refl\u00e9tant un recours accru aux financements internationaux.<\/p>\n

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Le dilemme du pr\u00e9visionniste<\/strong><\/p>\n

Ce qui frappe dans ce budget \u00e9conomique exploratoire, c\u2019est moins la pr\u00e9cision des chiffres que la conscience aigu\u00eb des fragilit\u00e9s sous-jacentes. Le HCP ne se contente pas de projeter ; il met en garde contre les risques g\u00e9opolitiques, la volatilit\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, l\u2019impact des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques sur la construction et l\u2019industrie. Il souligne aussi la d\u00e9pendance de la croissance \u00e0 une campagne agricole qui, par d\u00e9finition, n\u2019est jamais acquise.<\/p>\n

L\u2019ann\u00e9e 2026 appara\u00eet comme une ann\u00e9e de tous les possibles, o\u00f9 les conditions climatiques et la demande int\u00e9rieure se conjuguent pour offrir une embellie. Mais 2027, avec son ralentissement annonc\u00e9, rappelle que les fondamentaux \u2013 productivit\u00e9, comp\u00e9titivit\u00e9, diversification \u2013 restent les vrais chantiers. Le Maroc, en somme, serait comme un athl\u00e8te qui court vite sur du plat, mais qui peine dans les mont\u00e9es. La question n\u2019est pas de savoir s\u2019il peut battre des records sur une ligne droite, mais s\u2019il saura gravir les pentes sans perdre son souffle.<\/p>\n

Les d\u00e9cideurs ont d\u00e9sormais les cl\u00e9s de lecture. Reste \u00e0 savoir s\u2019ils sauront transformer ces pr\u00e9visions en actions, et ces alertes en politiques publiques. Car au-del\u00e0 des chiffres, c\u2019est la r\u00e9silience d\u2019un mod\u00e8le \u00e9conomique qui se joue, dans un monde o\u00f9 les certitudes sont devenues rares et o\u00f9 la pluie, d\u00e9cid\u00e9ment, ne fait pas tout.<\/p>\n

Auteur: Ismail Saraoui
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