{"id":191283,"date":"2026-08-27T13:15:52","date_gmt":"2026-08-27T17:15:52","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/bons-du-tresor-les-banques-reprennent-la-main-sur-le-marche-obligaire\/"},"modified":"2026-08-27T13:15:52","modified_gmt":"2026-08-27T17:15:52","slug":"bons-du-tresor-les-banques-reprennent-la-main-sur-le-marche-obligaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/bons-du-tresor-les-banques-reprennent-la-main-sur-le-marche-obligaire\/","title":{"rendered":"Bons du Tr\u00e9sor: les banques reprennent la main sur le march\u00e9 obligaire"},"content":{"rendered":"

Les banques marocaines ont repris aux OPCVM la premi\u00e8re place parmi les d\u00e9tenteurs de bons du Tr\u00e9sor. Une recomposition qui traduit l\u2019abondance de liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me bancaire, mais aussi l\u2019\u00e9volution des strat\u00e9gies d\u2019investissement des diff\u00e9rents acteurs financiers.<\/strong><\/p>\n

Le march\u00e9 de la dette publique marocaine conna\u00eet une \u00e9volution significative. Les banques sont d\u00e9sormais devenues les principaux d\u00e9tenteurs des bons du Tr\u00e9sor, avec 38,3% de l\u2019encours, d\u00e9passant les OPCVM dont la part s\u2019\u00e9tablit \u00e0 33,3%, selon les donn\u00e9es de la Direction du Tr\u00e9sor et des Finances ext\u00e9rieures. Cette inversion intervient alors que la part des OPCVM a recul\u00e9 de 2,6 points.<\/p>\n

Cette nouvelle configuration s\u2019explique principalement par la forte capacit\u00e9 de placement des banques. Disposant d\u2019importantes liquidit\u00e9s, les \u00e9tablissements bancaires ont accru leurs investissements en titres publics, faisant des bons du Tr\u00e9sor un placement privil\u00e9gi\u00e9. Cette strat\u00e9gie leur permet notamment de valoriser leurs exc\u00e9dents de tr\u00e9sorerie tout en investissant dans des actifs consid\u00e9r\u00e9s comme relativement s\u00fbrs.<\/p>\n

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La recomposition ne concerne pas uniquement les deux principaux d\u00e9tenteurs. Les compagnies d\u2019assurance repr\u00e9sentent d\u00e9sormais 13,7% de l\u2019encours des obligations \u00e9mises par le Tr\u00e9sor. Leur part est \u00e9galement en baisse, notamment en raison de leur orientation vers les actifs c\u00e9d\u00e9s par l\u2019\u00c9tat dans le cadre des m\u00e9canismes de financement innovants, notamment les op\u00e9rations de lease-back.<\/p>\n

Une dette publique qui atteint 1.145 milliards de DH<\/strong><\/p>\n

Cette \u00e9volution intervient dans un contexte o\u00f9 l\u2019endettement public demeure \u00e9lev\u00e9. \u00c0 fin 2025, l\u2019encours de la dette publique directe atteignait 1.145 milliards de DH, dont 845,2 milliards de DH de dette int\u00e9rieure et 299,8 milliards de DH de dette ext\u00e9rieure. Malgr\u00e9 cette progression des encours, le taux d\u2019endettement du Tr\u00e9sor a recul\u00e9 de 0,4 point pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 66,6% du PIB.<\/p>\n

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Cette am\u00e9lioration s\u2019explique notamment par les recettes fiscales et par les op\u00e9rations de financements innovants, qui ont permis de mobiliser environ 40,1 milliards de DH. Le recours \u00e0 ces m\u00e9canismes devient ainsi un \u00e9l\u00e9ment important de la strat\u00e9gie de gestion des finances publiques.<\/p>\n

Une d\u00e9pendance accrue au march\u00e9 domestique<\/strong><\/p>\n

La structure de la dette montre par ailleurs une nette pr\u00e9dominance du financement en monnaie nationale. Le dirham repr\u00e9sente 73,8% de l\u2019encours de la dette du Tr\u00e9sor. Pour la dette ext\u00e9rieure, l\u2019euro constitue la principale devise, avec 58,1% du stock libell\u00e9 en devises, devant le dollar et les monnaies qui lui sont li\u00e9es, \u00e0 33,7%.<\/p>\n

Cette configuration contribue \u00e0 limiter l\u2019exposition du Tr\u00e9sor au risque de change, en coh\u00e9rence avec la composition du panier de cotation du dirham, constitu\u00e9 \u00e0 60% de l\u2019euro et \u00e0 40% du dollar.<\/p>\n

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Au-del\u00e0 du simple changement de leadership entre banques et OPCVM, cette \u00e9volution r\u00e9v\u00e8le donc une transformation du march\u00e9 de la dette marocaine. Les banques jouent d\u00e9sormais un r\u00f4le central dans le financement de l\u2019\u00c9tat, tandis que le Tr\u00e9sor cherche \u00e0 diversifier ses sources de financement et \u00e0 optimiser le co\u00fbt et la structure de sa dette. L\u2019enjeu pour les prochaines ann\u00e9es sera de maintenir cet \u00e9quilibre tout en pr\u00e9servant la capacit\u00e9 du secteur bancaire \u00e0 financer l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n

Auteur: Ismail Saraoui
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