{"id":37103,"date":"2019-05-28T04:57:02","date_gmt":"2019-05-28T08:57:02","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/fusion-renault-fiat-les-raisons-dune-fusion-impossible\/"},"modified":"2019-05-28T04:57:02","modified_gmt":"2019-05-28T08:57:02","slug":"fusion-renault-fiat-les-raisons-dune-fusion-impossible","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/fusion-renault-fiat-les-raisons-dune-fusion-impossible\/","title":{"rendered":"Fusion Renault-Fiat : les raisons d\u2019une fusion impossible"},"content":{"rendered":"

Le groupe Fiat a propos\u00e9 \u00e0 Renault de fusionner. Le groupe fran\u00e7ais a accept\u00e9 d\u2019\u00e9tudier la proposition. Mais de nombreuses voix critiquent une fusion \u00e0 haut risque, notamment pour le groupe fran\u00e7ais qui pourrait bien perdre, dans cette affaire, son partenaire Nissan\u2026<\/p>\n

Il semblerait que cette fois, ce soit la bonne\u2026 Apr\u00e8s des mois de rumeurs, de n\u00e9gociations, les groupes Renault et Fiat Chrysler Automobile (FCA) seraient sur le point d\u2019annoncer leur fusion! Un tel sc\u00e9nario serait un v\u00e9ritable s\u00e9isme dans le paysage automobile mondial. La nouvelle entit\u00e9, si on int\u00e8gre Nissan et Mitsubishi qui sont alli\u00e9s \u00e0 Renault par le truchement de participations, p\u00e8serait pas moins de 15 millions de voitures, soit moiti\u00e9 plus que son deuxi\u00e8me concurrent (groupe Volkswagen). La nouvelle entit\u00e9 compterait \u00e9galement pas moins de 15 marques de voitures r\u00e9parties dans le monde entier.<\/p>\n

Pour FCA, cette fusion est l\u2019aboutissement du r\u00eave du PDG historique du groupe italien, Sergio Marchionne, d\u00e9c\u00e9d\u00e9 il y a tout juste un an. L\u2019Italien avait tout fait pour adosser le constructeur italien \u00e0 un grand groupe automobile.<\/p>\n

Un effet de taille consid\u00e9rable
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Pour Renault, c\u2019est l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019acc\u00e9der \u00e0 un effet de taille consid\u00e9rable, au point de supplanter Nissan qui se targuait jusqu\u2019ici d\u2019\u00eatre plus gros que son actionnaire principal et d\u2019exiger un r\u00e9\u00e9quilibrage de l\u2019Alliance. Pour le groupe automobile fran\u00e7ais, c\u2019est aussi un acc\u00e8s au march\u00e9 am\u00e9ricain r\u00e9put\u00e9 extr\u00eamement verrouill\u00e9, puisque FCA y poss\u00e8de Chrysler, Dodge ou encore RAM.<\/p>\n

Mais les enjeux d\u2019une telle fusion sont immenses, et les risques qu\u2019elle \u00e9choue ne le sont pas moins. D\u2019abord, la fusion Renault et FCA devra s\u2019affranchir de consid\u00e9rations politiques majeures. En France, l\u2019\u00c9tat devra accepter de ne plus \u00eatre l\u2019actionnaire majoritaire de ce fleuron industriel pour lequel il n\u2019a jamais voulu l\u00e2cher la bride. C\u00f4t\u00e9 italien, le gouvernement pourrait voir ce projet d\u2019un bon \u0153il puisque, d\u2019apr\u00e8s les informations divulgu\u00e9es par la presse, la famille Agnelli pourrait devenir le premier actionnaire de l\u2019ensemble, mais il freinera des quatre fers d\u00e8s qu\u2019il s\u2019agira de restructurations. Le gouvernement italien n\u2019a d\u2019ailleurs pas exclu d\u2019entrer dans le capital du nouvel ensemble.<\/p>\n

Car\u00a0le groupe Fiat est en grandes difficult\u00e9s industrielles et souffre d\u2019une incroyable et tr\u00e8s handicapante panne strat\u00e9gique. Dans un contexte de ralentissement \u00e9conomique, le groupe est tr\u00e8s mal plac\u00e9 avec ses gammes vieillissantes et son manque d\u2019investissement chronique en technologies.<\/p>\n

Jeep, le joyau de FCA<\/h2>\n

Le seul joyau que pourrait trouver Renault chez Fiat s\u2019appelle Jeep. Le sp\u00e9cialiste des 4X4 est la seule marque \u00e0 disposer d\u2019une gamme bien positionn\u00e9e sur les segments les plus dynamiques. Toutes les autres, de Fiat \u00e0 Alfa Romeo, en passant par Chrysler et m\u00eame Maserati souffrent d\u2019une absence de plan produit, et d\u2019un d\u00e9ficit de positionnement de marque. Il faudrait investir des dizaines de milliards d\u2019euros pour les relancer. Sauf que FCA pourrait bien manquer de cash s\u2019il doit s\u2019acquitter des tr\u00e8s lourdes sanctions p\u00e9cuniaires qui l\u2019attendent en vertu des objectifs de CO2 de 2020. Cette directive europ\u00e9enne sonne comme un v\u00e9ritable compte \u00e0 rebours pour ce groupe qui ne dispose d\u2019aucune gamme \u00e9lectrifi\u00e9e (celles-ci doivent arriver en fin d\u2019ann\u00e9e au mieux, courant 2020 au pire). Enfin, FCA court un risque de comp\u00e9titivit\u00e9 majeur avec le d\u00e9veloppement fulgurant de la Digital Factory ou Industrie 4.0. L\u00e0 encore, les investissements n\u00e9cessaires sont cons\u00e9quents.<\/p>\n

Autrement dit, FCA est connu pour \u00eatre l\u2019enfant malade de l\u2019industrie automobile mondiale, et certains constructeurs se d\u00e9lectaient m\u00eame \u00e0 l\u2019id\u00e9e de se partager les morceaux en cas de d\u00e9mant\u00e8lement, pour les plus belles p\u00e9pites. Aucun doute par exemple que Carlos Tavares (groupe PSA) lorgnait sur une des marques am\u00e9ricaines qui lui aurait permis de s\u2019installer sur le deuxi\u00e8me march\u00e9 automobile du monde.<\/p>\n

Le volume, vestige de la strat\u00e9gie de Ghosn<\/h2>\n

Pour Renault, la fusion avec FCA pourrait ne r\u00e9pondre qu\u2019\u00e0 une seule et m\u00eame logique, celle qui a toujours pr\u00e9valu sous l\u2019\u00e8re Ghosn: l\u2019effet de taille. Le constructeur automobile fran\u00e7ais est obs\u00e9d\u00e9 par les synergies et, manifestement, celles engrang\u00e9es (pr\u00e8s de 5 milliards d\u2019euros par an) avec Nissan ne lui suffisent plus.<\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, cette strat\u00e9gie pourrait bien \u00eatre celle de la fuite en avant d\u2019un groupe incapable de fonder sa rentabilit\u00e9 sur d\u2019autres leviers comme le pricing power (soit la capacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9fendre des prix). En dix ans, les segments sup\u00e9rieurs de Renault ont perdu du terrain au profit de l\u2019entr\u00e9e de gamme. Ainsi, la part des ventes de la marque Renault dans le total du groupe est pass\u00e9 de 87% en 2008 \u00e0 64% en 2018. Le reste de la dynamique de croissance a surtout \u00e9t\u00e9 le fait des marques Dacia et Lada, r\u00e9put\u00e9es plut\u00f4t low-cost. D\u2019ailleurs, les ventes de la seule marque au losange n\u2019a que tr\u00e8s peu progress\u00e9 sur cette p\u00e9riode passant de 2,4 millions d\u2019immatriculations \u00e0 2,5 millions. En outre, les Espace et Talisman, qui fournissaient jadis l\u2019essentiel des profits du fran\u00e7ais, ont \u00e9t\u00e9 des fiasco commerciaux. Quant au Kadjar, le SUV compact de la marque, il s\u2019est bien vendu mais deux fois moins que son concurrent direct, le Peugeot 3008. Les synergies industrielles sont donc la derni\u00e8re solution pour le groupe automobile de d\u00e9gager des profits.<\/p>\n

Mais cette strat\u00e9gie d\u2019effets d\u2019\u00e9chelle n\u2019est pas le plus efficace. A titre de comparaison, le groupe PSA, du haut de son \u00ab petit \u00bb 4 millions d\u2019immatriculations, a d\u00e9gag\u00e9 en 2018 une marge op\u00e9rationnelle deux points au-dessus de celle de Renault. Chez Toyota, cela fait dix ans que l\u2019on a abandonn\u00e9 la taille comme point d\u2019horizon strat\u00e9gique. Apr\u00e8s un d\u00e9faut qualit\u00e9 qui lui a valu un co\u00fbteux scandale aux \u00c9tats-Unis, Akio Toyoda, PDG du groupe, avait estim\u00e9 que cette course \u00e0 la taille les avait d\u00e9tourn\u00e9s de certaines exigences en termes de qualit\u00e9. Chez Volkswagen, les dirigeants ont abouti \u00e0 la m\u00eame conclusion apr\u00e8s l\u2019affaire des moteurs truqu\u00e9s o\u00f9 les ing\u00e9nieurs \u00e9taient pr\u00eats \u00e0 faire n\u2019importe quoi pour vendre des voitures. Et, d\u2019ailleurs, Nissan fait exactement la m\u00eame analyse. Lors de la publication de ses r\u00e9sultats annuels, Hiroto Saikawa, entre deux salves \u00e0 l\u2019endroit de son pr\u00e9d\u00e9cesseur Carlos Ghosn, a fustig\u00e9 cette politique dite du volume qui aurait conduit \u00e0 n\u00e9gliger une strat\u00e9gie de gamme plus dynamique, tout en privil\u00e9giant des canaux de distribution peu rentables.<\/p>\n

Nissan, le grand oubli\u00e9 ?<\/h2>\n

En parlant de Nissan, le constructeur japonais pourrait bien \u00eatre le grand oubli\u00e9 de l\u2019affaire. La nouvelle entit\u00e9 r\u00e9tablirait le rapport de force c\u00f4t\u00e9 Renault, mais \u00e9galement le point de gravit\u00e9 de l\u2019Alliance qui s\u2019\u00e9tait d\u00e9plac\u00e9e au Japon apr\u00e8s le rachat de Mitsubishi par Nissan en 2017. En outre, Renault-FCA h\u00e9riterait de la m\u00eame participation de 43% dans Nissan, tandis que la participation inverse de 15% serait dilu\u00e9e \u00e0 7,5% du nouvel ensemble.<\/p>\n

D\u2019ailleurs, l\u2019ensemble des observateurs \u00e9tait plut\u00f4t d\u2019accord, lundi matin, pour affirmer que le projet de fusion de Renault et FCA est la cons\u00e9quence du refus de Nissan de s\u2019engager sur une telle voie. Mais, pour certains, en cas de fusion avec Fiat, l\u2019Alliance sera n\u00e9cessairement impact\u00e9e voire m\u00eame menac\u00e9e.<\/p>\n

\u00ab Seront-ils capables de consacrer autant d\u2019\u00e9nergie et d\u2019hommes \u00e0 cette fusion, qu\u2019\u00e0 la poursuite de l\u2019Alliance avec Nissan? \u00bb,<\/em>s\u2019interroge Bernard Jullien, ma\u00eetre de conf\u00e9rence \u00e0 l\u2019universit\u00e9 de Bordeaux et sp\u00e9cialiste de l\u2019industrie automobile. Il rappelle que\u00a0\u00ab Chrysler est un actif tr\u00e8s difficile \u00e0 dig\u00e9rer comme l\u2019a montr\u00e9 le rapprochement avec Daimler au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, mais \u00e9galement aujourd\u2019hui avec des relations compliqu\u00e9es entre Turin et D\u00e9troit \u00bb.<\/em><\/p>\n

Pour Bernard Jullien, Renault prend le risque de\u00a0\u00ab se disperser au profit d\u2019un projet de fusion qui prendra au moins dix ans, sans \u00eatre assur\u00e9 du r\u00e9sultat, alors que la priorit\u00e9 devrait \u00eatre le rapprochement avec Nissan \u00bb<\/em>. Et de conclure:\u00a0\u00ab Renault a moins \u00e0 gagner avec FCA dont les fondamentaux sont tr\u00e8s fragiles, qu\u2019avec Nissan \u00bb.<\/em>\u00a0Autrement dit, le risque est une rupture de l\u2019Alliance avec Nissan qui, vingt apr\u00e8s, fonctionnait \u00e0 peu pr\u00e8s bien malgr\u00e9 ses d\u00e9fauts et ses foyers d\u2019am\u00e9lioration.<\/p>\n

Critique sur les termes du deal<\/h2>\n

Cette rupture strat\u00e9gique, Renault\u00a0la doit \u00e0 Jean-Dominique Senard qui aura r\u00e9ussi l\u2019exploit de monter un tel projet moins de trois mois apr\u00e8s son arriv\u00e9e \u00e0 la pr\u00e9sidence du groupe. Pour beaucoup, l\u2019ancien patron de Michelin a \u00e9t\u00e9 mandat\u00e9 par l\u2019Etat fran\u00e7ais pour donner \u00e0 Renault\u00a0une nouvelle envergure industrielle \u00e0 Renault, \u00e0 travers une fusion.\u00a0\u00ab Pr\u00e9cipit\u00e9 \u00bb<\/em>, persifle un analyste du secteur qui fustige le choix de FCA, un groupe qui cherche d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment \u00e0 s\u2019allier depuis tr\u00e8s longtemps.<\/p>\n

Mais les critiques surgissent d\u00e9j\u00e0 sur les termes du deal, notamment sur l\u2019aspect 50\/50. Si FCA est mieux valoris\u00e9 en Bourse (19 milliards contre 17 milliards pour le fran\u00e7ais), il reste n\u00e9anmoins lest\u00e9 de probl\u00e8mes structurels tr\u00e8s importants, l\u00e0 o\u00f9 Renault reste une entreprise rentable, restructur\u00e9e, avec une strat\u00e9gie de gamme bien plus avanc\u00e9e.<\/p>\n

La famille Agnelli recevrait\u00a0un dividende exceptionnel pour pallier l\u2019\u00e9cart de valeur, mais il reviendra \u00e0 Renault d\u2019apporter des r\u00e9ponses technologiques \u00e0 FCA (Renault est leader en Europe des voitures \u00e9lectriques et bien plac\u00e9 au niveau mondial), et ses efforts de productivit\u00e9 et de rentabilit\u00e9 seront dilu\u00e9s dans une structure qui devra immanquablement se restructurer et investir des fortunes\u2026 Autrement dit, l\u2019entreprise italienne et ses actionnaires\u00a0h\u00e9riteraient \u00e0 peu de frais d\u2019un groupe en bonne sant\u00e9, tandis que le groupe fran\u00e7ais va se retrouver avec des probl\u00e8mes structurels qui ne sont pas les siens.<\/p>\n

Les march\u00e9s, eux, ont d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 applaudi le projet de fusion. Le titre Renault a flamb\u00e9 de plus de 12% tandis que l\u2019action Fiat a grimp\u00e9 de 8% environ.\u00a0le conseil d\u2019administration de Renault, r\u00e9uni lundi 27 mai au matin, n\u2019a pas donn\u00e9 son accord au projet de fusion et s\u2019est content\u00e9 de r\u00e9pondre qu\u2019il allait \u00ab \u00e9tudier \u00bb la proposition de FCA, et promis une r\u00e9ponse la semaine prochaine.NABIL BOURASSI<\/a><\/p>\n

\"Nabil<\/p>\n

@NabilBourassi<\/a>DU M\u00caME AUTEUR<\/p>\n

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