![\"\"](\"\/uploads\/FCK_files\/Tab(2).jpg\")
<\/p>\nNotre objectif est de nous interroger sur les r\u00e9elles motivations ayant conduit les autorit\u00e9s mon\u00e9taires tunisiennes \u00e0 augmenter progressivement le taux du march\u00e9 mon\u00e9taire (TMM) de plus de 3,25 points en pourcentage depuis avril 2014, passant ainsi de 4,5% \u00e0 7,75% en avril 2019.<\/p>\n
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Source : www.bct.gov.tn<\/span><\/em><\/p>\n Certes, avec un taux d\u2019inflation de 7,5%, le taux directeur r\u00e9el est de 0,23%, mais les acteurs \u00e9conomiques (y compris les citoyens) distinguent-ils spontan\u00e9ment le r\u00e9el du nominal ?\u00a0\u00a0 Ne sont-ils pas, comme disait J.M. Keynes, victimes d\u2019illusion mon\u00e9taire ? Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats nominaux qui avoisinent les 12% ne sont-ils pas de nature \u00e0 dissuader les m\u00e9nages d\u2019acc\u00e9der \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 ? Ce niveau de loyer de l\u2019argent ne va-t-il pas d\u00e9courager les entrepreneurs et par cons\u00e9quent freiner la reprise \u00e9conomique? Etc.<\/p>\n Dans le cadre des politiques conjoncturelles, c\u2019est-\u00e0-dire des politiques de court terme visant \u00e0 am\u00e9liorer rapidement des grands indicateurs \u00e9conomiques (inflation, ch\u00f4mage, croissance, d\u00e9ficit ext\u00e9rieur), l\u2019Etat dispose de deux leviers : la politique budg\u00e9taire, fond\u00e9e sur les recettes et les d\u00e9penses, et la politique mon\u00e9taire, qui est compos\u00e9e d\u2019instruments mon\u00e9taires : \u00e9mission mon\u00e9taire, taux de change et taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.\u00a0\u00a0<\/p>\n En Tunisie, comme ailleurs, l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire s\u2019appuie sur deux piliers : Une analyse \u00e9conomique et analyse mon\u00e9taire.<\/p>\n L\u2019analyse \u00e9conomique consid\u00e8re les donn\u00e9es conjoncturelles susceptibles de provoquer des pressions inflationnistes\u00a0 dans le pays : tensions sur la production et la consommation, co\u00fbt salariaux, prix de l\u2019\u00e9nergie, le taux de change et particuli\u00e8rement les composantes de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9. Par exemple : Si l\u2019appareil productif n\u2019est pas en mesure de r\u00e9pondre \u00e0 une demande suppl\u00e9mentaire de consommation ou si la hausse des salaires n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 compens\u00e9e par des gains de productivit\u00e9 le risque d\u2019inflation est r\u00e9el. Il faut dans ce cas regarder du c\u00f4t\u00e9 des politiques mon\u00e9taires pour choisir le meilleur instrument afin de contrecarrer ce risque.<\/p>\n L\u2019analyse mon\u00e9taire v\u00e9rifie la conformit\u00e9 de l\u2019\u00e9volution de la masse mon\u00e9taire avec l\u2019objectif de croissance de cette masse. Si on s\u2019est donn\u00e9 pour objectif de ne pas d\u00e9passer un taux d\u2019inflation de 7% \u00e0 moyen terme et si la croissance en volume de la production suit un rythme annuel moyen de 2,5%, on obtient une croissance annuelle moyenne du besoin de liquidit\u00e9s aux alentours de 9,5%. Le d\u00e9passement de cet objectif de croissance annuelle de la masse mon\u00e9taire t\u00e9moigne d\u2019un exc\u00e9dent de liquidit\u00e9s. Cet exc\u00e8s est li\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 l\u2019expansion des cr\u00e9dits. Il peut r\u00e9sulter \u00e9galement d\u2019entr\u00e9es importantes en devises (privatisations et\/ou transferts de revenu) ou encore de r\u00e9am\u00e9nagement des portefeuilles en faveur de la liquidit\u00e9.<\/p>\n L\u2019analyse de cet ensemble de donn\u00e9es aboutit \u00e0 un diagnostic de tension ou non sur les prix et oriente en cons\u00e9quence la politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. En Tunisie, le Gouverneur de la Banque centrale (BCT), monsieur Marouane Abassi, et son Conseil d\u2019administration ont fait le choix pour la cinqui\u00e8me fois, en seulement un an, de relever de 100 points de base le TMM ; il passe ainsi de 6,75% \u00e0 7,75%.<\/p>\n Le communiqu\u00e9 de la BCT justifie en effet\u00a0 l\u2019augmentation de 100 points de base son taux directeur par la poursuite des pressions inflationnistes, 7,1%. Ainsi, l\u2019objectif recherch\u00e9 est de rendre les cr\u00e9dits assez chers afin de limiter la demande de consommation. En clair, d\u2019apr\u00e8s de la BCT la baisse de la demande entraine une baisse des prix. C\u2019est vrai, dans beaucoup de cas !<\/p>\n Cependant, dans le cas de la Tunisie l\u2019inflation est incompressible car il s\u2019agit bien d\u2019une inflation import\u00e9e. La d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar de plus de 45% en l\u2019espace de 5 ans, explique en toute \u00e9vidence l\u2019aggravation du d\u00e9ficit commercial et le poids de la dette. En effet, nous sommes tr\u00e8s d\u00e9pendant de l\u2019ext\u00e9rieur et ceci sur tous les plans.<\/p>\n En outre, par manque des gains de productivit\u00e9 du travail la baisse de la parit\u00e9 du dinar est r\u00e9percut\u00e9e syst\u00e9matiquement sur les co\u00fbts de revient, les consommations interm\u00e9diaires et les technologies sont pour l\u2019essentielles import\u00e9es. Aussi, il est urgent de mettre tout en \u0153uvre pour redresser la productivit\u00e9 du travail et du capital. C\u2019est ainsi qu\u2019on pourrait amortir les chocs de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar.<\/p>\n En filigrane, c\u2019est le citoyen et les investisseurs qui vont payer in fine la sale facture. En effet, le taux directeur, est celui\u00a0 auquel les banques s\u2019empruntent et se pr\u00eatent de l\u2019argent\u00a0 entre elles avant d\u2019ajouter leur marge propre. Il joue un r\u00f4le primordial dans la r\u00e9gulation financi\u00e8re et \u00e9volue en fonction de l\u2019inflation et\/ou du ch\u00f4mage.\u00a0<\/p>\n Contrairement aux cr\u00e9dits \u00e0 moyen et court terme, qui subissent les al\u00e9as des taux variables, les cr\u00e9dits \u00e0 long terme avaient b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment d\u2019un taux fixe. D\u00e9sormais, m\u00eame les cr\u00e9dits sur 20 ans sont sujets \u00e0 la variabilit\u00e9 du TMM. Ceci repr\u00e9sente une v\u00e9ritable entrave \u00e0 l\u2019investissement \u00e0 cause de l\u2019incertitude qu\u2019il engendre. Et ceci pour tous les acteurs \u00e9conomiques :<\/p>\n Concr\u00e8tement, vu que l\u2019essentiel des emprunts pour les consommateurs sont \u00e0 court et moyen terme (CMT) et par cons\u00e9quent index\u00e9 au TMM, l\u2019effet des augmentations r\u00e9centes des salaires serait nul.<\/p>\n L\u2019orthodoxie mon\u00e9taire pr\u00f4n\u00e9e par la BCT\u00a0 est \u00e0 la fois inefficace et nuisible:<\/p>\n Elle est inefficace car le consommateur ne raisonne pas en terme de taux int\u00e9r\u00eat et de salaire r\u00e9el, c\u2019est-\u00e0-dire sans effet-prix, mais en terme nominal, c\u2019est-\u00e0-dire avec effet-prix. Ils sont donc victime d\u2019illusion mon\u00e9taire.<\/p>\n Elle est nuisible car elle conduit \u00e0 l\u2019incertitude. Les anticipations des investisseurs vont \u00eatre pessimistes. Ce qui entra\u00eene une r\u00e9duction des investissements, la consommation et donc de la demande. L\u2019insuffisance de la demande g\u00e9n\u00e8re une hausse du ch\u00f4mage involontaire.<\/p>\n La lutte contre l\u2019inflation passe in\u00e9luctablement par le redressement du dinar et de la productivit\u00e9 globale des facteurs de production.\u00a0<\/p>\n Continuer \u00e0 hausser le TMM pour contrer les pressions inflationnistes, c\u2019est comme tenter de faire rentrer de force une grosse cheville ronde dans un petit trou carr\u00e9 ; nos orthodoxes mon\u00e9taires risquent donc de briser \u00e0 la fois la cheville et le trou\u2026 !\u00a0<\/p>\n1\/ La d\u00e9marche \u00e9conomique<\/h2>\n
1.1\/L\u2019analyse \u00e9conomique<\/h3>\n
1.2\/ L\u2019analyse mon\u00e9taire<\/h3>\n
2\/ La d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar est la premi\u00e8re cause des pressions inflationnistes<\/h2>\n
3\/ La hausse du TMM: quelles cons\u00e9quences?<\/h2>\n
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4\/ Orthodoxie mon\u00e9taire inefficace et nuisible<\/h2>\n
Ce qu\u2019il faut retenir<\/h2>\n