{"id":84060,"date":"2020-05-02T04:00:00","date_gmt":"2020-05-02T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/abderrazak-zouari-faire-face-et-se-reconstruire-le-jour-dapres\/"},"modified":"2020-05-02T04:00:00","modified_gmt":"2020-05-02T08:00:00","slug":"abderrazak-zouari-faire-face-et-se-reconstruire-le-jour-dapres","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/abderrazak-zouari-faire-face-et-se-reconstruire-le-jour-dapres\/","title":{"rendered":"Abderrazak Zouari – Faire face et se reconstruire : Le Jour d\u2019apr\u00e8s…"},"content":{"rendered":"

Par Abderrazak Zouari,<\/strong><\/em><\/span> Professeur des Universit\u00e9s, ancien Ministre<\/em> –<\/strong><\/em><\/span> Le monde marque une pause, il retient son souffle en attendant que la crise soit maitris\u00e9e. Mais cette pause a un co\u00fbt: \u00e9conomique, financier mais aussi et surtout social.<\/p>\n

Cette crise est diff\u00e9rente \u00e0 tous points de vue des pr\u00e9c\u00e9dentes : elle ne tire pas son origine d\u2019une bulle sp\u00e9culative ou autre mais dans le caract\u00e8re urgent et mortel d\u2019un risque sanitaire qui suppose des d\u00e9cisions difficiles, contraignantes mais n\u00e9cessaires. Diff\u00e9rente aussi par son caract\u00e8re global car l\u2019\u00e9conomie est mondialement int\u00e9gr\u00e9e. Diff\u00e9rente enfin par sa vitesse de propagation, acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e par la circulation des personnes dans un syst\u00e8me de plus en plus mondialis\u00e9 qui a laiss\u00e9 peu de temps aux pays touch\u00e9s pour pr\u00e9voir, pour r\u00e9agir et pour contenir cette crise soudaine.<\/p>\n

Depuis le d\u00e9but de la crise due \u00e0 la pand\u00e9mie du COVID-19, les \u00e9conomistes se sont empress\u00e9s de mesurer l\u2019ampleur de la d\u00e9pression que nous vivons, \u00e0 imaginer des plans visant \u00e0 minimiser les effets de cette crise en proposant des mesures \u00e0 court terme tant sur l\u2019offre que sur la demande et \u00e0 poser les conditions de la relance \u00e0 moyen et long terme une fois cette crise sanitaire pass\u00e9e.<\/p>\n

Depuis, de nombreuses publications ont vu le jour dans une tentative de mesure du co\u00fbt de la pand\u00e9mie en quantifiant les pertes en points de PIB. Des chiffres plus ou moins alarmants sont annonc\u00e9s : une chute du PIB comprise, selon les \u00e9tudes entre 4 et 6% et un taux de ch\u00f4mage qui pourrait atteindre les 20%. Les \u00e9tudes men\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9chelle internationale vont dans le m\u00eame sens : une baisse pr\u00e9vue de l\u2019\u00e9conomie mondiale de 3% pour 2020 selon le FMI, un taux de ch\u00f4mage de 30% aux USA, un mois de confinement couterait \u00e0 l\u2019\u00e9conomie fran\u00e7aise trois points de PIB selon l\u2019INSEE et un d\u00e9ficit budg\u00e9taire qui pourrait atteindre les\u00a0 9%, une d\u00e9pression encore plus importante pour les pays producteurs de mati\u00e8res premi\u00e8res comme les pays producteurs de p\u00e9trole ou ceux \u00e0 destination touristique dont l\u2019activit\u00e9 marque un arr\u00eat brutal.<\/p>\n

I- Si on ne devait retenir que 10 points essentiels<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Face \u00e0 cette floraison de pr\u00e9dictions, je ne peux m\u2019emp\u00eacher de faire les observations suivantes:<\/p>\n

1- Dur\u00e9e de la crise:<\/strong><\/span> la premi\u00e8re chose est que l\u2019ampleur du co\u00fbt en termes de PIB ne toucherait pas les pays uniquement en 2020 mais s\u2019\u00e9talerait s\u00fbrement sur les ann\u00e9es suivantes. Un petit calcul m\u2019a permis de trouver que le taux de croissance \u00e9conomique restera n\u00e9gatif au moins jusqu\u2019en 2025. La reprise ne sera pas pour tout de suite et ne se fera que sur le moyen\u00a0 terme.<\/p>\n

2- Uniformit\u00e9 de la crise:<\/strong><\/span> Ce co\u00fbt n\u2019affectera pas de fa\u00e7on uniforme les secteurs \u00e9conomiques : les plus touch\u00e9s seront, sans nul doute, le Tourisme, les PMI qui risquent la faillite, les industries manufacturi\u00e8res dont la production d\u00e9pendra de la chute de la demande chez nos pays partenaires notamment les industries des composants automobile, secteur durement touch\u00e9 en Europe.\u00a0\u00a0<\/p>\n

3- Choix \u00e9conomique:<\/strong><\/span> Dans un contexte de crise \u00e9conomique qui pr\u00e9valait avant la crise due au Covid-19,\u00a0 et afin de faire face aux effets de la d\u00e9pression subie directement et indirectement, le gouvernement met en place des programmes d\u2019appui \u00e0 l\u2019offre en faveur des entreprises et \u00e0 la demande en faveur des m\u00e9nages, dont le financement pose un probl\u00e8me r\u00e9el. Un dilemme se pr\u00e9sente : soit augmenter sensiblement la dette publique qui avoisinait d\u00e9j\u00e0 des taux d\u2019endettement importants avant la crise du Covid-19, soit comme le r\u00e9clament certains \u00e9conomistes par une intervention massive des Banques Centrales, ce qui g\u00e9n\u00e8rerait des tendances inflationnistes cons\u00e9quentes. Le choix est corn\u00e9lien entre l\u2019inflation et la dette et chacun aura de terribles cons\u00e9quences Du fait de l\u2019incertitude et de l\u2019impossibilit\u00e9 de pr\u00e9dire la fin de la crise sanitaire et de pr\u00e9voir la reprise \u00e9conomique, on ne saura jamais \u00e0 quel moment la croissance et surtout dans quelle proportion cette derni\u00e8re permettra aux Etats endett\u00e9s d\u2019\u00eatre capables de rembourser leurs dettes et de ne pas se retrouver dans une situation d\u2019insoutenabilit\u00e9.<\/p>\n

4- Risque \u00e9conomique:<\/strong><\/span> Outre ses effets de propagation, le choc que subissent les \u00e9conomies est double : un choc sur la demande (baisse de la consommation, de l\u2019investissement et des exportations) et un choc sur l\u2019offre (r\u00e9duction des effectifs, baisse de la productivit\u00e9 du travail, baisse du rendement du capital). Dans ce cas, les pertes sont in\u00e9luctables. Sans mesures d\u2019appui, les deux chocs engendreraient une spirale stagflationniste (d\u00e9pression de la production accompagn\u00e9e par une inflation galopante) dont il sera difficile d\u2019en sortir. En l\u2019absence de r\u00e9formes structurelles, les politiques \u00e9conomiques tendant \u00e0 r\u00e9duire les fluctuations ne seront pas efficaces, elles peuvent r\u00e9duire les effets sur un objectif mais ce sera au d\u00e9triment d\u2019un autre.<\/p>\n

5- Relocalisation des activit\u00e9s:<\/strong><\/span> Certaines voix appellent \u00e0 une politique de relocalisation des activit\u00e9s en Europe \u00e0 condition de garder leur degr\u00e9 de comp\u00e9titivit\u00e9. Les d\u00e9localisations en Chine se sont av\u00e9r\u00e9es dangereuses pour l\u2019Europe notamment dans les secteurs strat\u00e9giques comme l\u2019industrie pharmaceutique, ce qui a prouv\u00e9 que les pays d\u00e9velopp\u00e9s \u00e9taient d\u00e9pendants de la Chine sur le plan sanitaire (90% de la p\u00e9nicilline consomm\u00e9e dans le monde est produite en Chine). Il faut aussi noter que la Chine d\u00e9tient le monopole de production des composants essentiels \u00e0 l’ensemble de l’industrie \u00e9lectronique et de communication. La crise sanitaire a agit comme un r\u00e9v\u00e9lateur de cette d\u00e9pendance. Une relocalisation de ce genre de produits en Afrique du Nord permettra d\u2019assurer aussi bien la comp\u00e9titivit\u00e9 de ces derniers que la s\u00e9curit\u00e9 des approvisionnements sans parler du co\u00fbt \u00e9cologique qui sera amoindri. Ceci constitue une opportunit\u00e9 de taille pour l\u2019\u00e9conomie tunisienne.<\/p>\n

6- Soutien\u00a0 aux entreprises:<\/strong><\/span> L\u2019une des premi\u00e8res pr\u00e9occupations \u00e0 court terme est de conserver l\u2019appareil productif. Les mesures de soutien en faveur du secteur productif sont indispensables \u00e0 la sauvegarde de l\u2019appareil de production mais ne doivent pas \u00eatre appliqu\u00e9es de fa\u00e7on uniforme\u00a0 \u00e0 toutes les entreprises.\u00a0 Sans aller vers le processus schump\u00e9t\u00e9rien de destruction cr\u00e9atrice, il est n\u00e9cessaire de prendre, \u00e0 court terme et pour face \u00e0 la crise, des mesures d\u2019appui en faveur des entreprises. Mais il est tout aussi n\u00e9cessaire\u00a0\u00a0 d\u2019appliquer des mesures accompagnatrices de restructuration pour la survie \u00e0 long terme de ces entreprises m\u00eame en l\u2019absence de mesures d\u2019appui. Pour les entreprises priv\u00e9es, les mesures d\u2019appui sont n\u00e9cessaires mais il est \u00e9thiquement inacceptable de distribuer des dividendes tout en revendiquant des aides pour face \u00e0 la crise. Les dividendes servent, dans une conjoncture difficile, \u00e0 augmenter les fonds propres. Compter sur les aides de l\u2019Etat suppose que tout a \u00e9t\u00e9 fait pour faire face \u00e0 la crise au sein m\u00eame de l\u2019entreprise par des m\u00e9canismes internes notamment la non distribution des dividendes. La BCT l\u2019a recommand\u00e9 aux banques, les autres entreprises doivent suivre le pas.<\/p>\n

7- Soutien aux m\u00e9nages et protection sociale:<\/strong><\/span> la question sociale doit \u00eatre repens\u00e9e et abord\u00e9e en profondeur surtout en Tunisie pour \u00e9viter tout d\u00e9bordement extr\u00e9miste et populiste dans un contexte de crise majeure et de perte de rep\u00e8res. Il faut absolument prot\u00e9ger les plus fragiles qu\u2019ils soient salari\u00e9s, ind\u00e9pendants ou ch\u00f4meurs\u00a0 et qui ne sont aucunement responsables de la situation de crise qui les emp\u00eache de gagner leur vie ou de retrouver un emploi. Cette crise prouve que seul un syst\u00e8me de protection sociale efficace permet de lutter contre les risques sociaux existants. Il faut alors revoir le socle de protection sociale en Tunisie pour qu\u2019il puisse r\u00e9pondre aux nouveaux risques sociaux et lutter plus efficacement contre les risques habituels. Cette probl\u00e9matique n\u2019est pas exclusive aux pays qui ont en les moyens comme certains seraient tent\u00e9s de r\u00e9torquer mais constitue une barri\u00e8re contre une remise en question du syst\u00e8me d\u00e9mocratique en place si elle est g\u00e9r\u00e9e de fa\u00e7on plus efficace et efficiente.<\/p>\n

8- Positionnement budg\u00e9taire:<\/strong><\/span> La crise actuelle est l\u2019occasion de faire de nouveaux choix en mati\u00e8re budg\u00e9taire et de les orienter au mieux vers des objectifs \u00e9conomiques durables. On r\u00e9alise maintenant la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019avoir un budget tourn\u00e9 vers l\u2019investissement qui pr\u00e9pare l\u2019avenir en mati\u00e8re de sant\u00e9, d\u2019\u00e9ducation, d\u2019environnement plut\u00f4t que vers la consommation. Il faut que l\u2019on se rende compte que n\u2019avons ni les meilleurs syst\u00e8mes de sant\u00e9 ni le meilleur syst\u00e8me d\u2019\u00e9ducation (les acquis de ces 50 derni\u00e8res ann\u00e9es disparaissent et rien n\u2019est entrepris) et que la question \u00e9cologique est quasi-inexistante dans le d\u00e9bat tunisien. De plus, cette crise montre que nos institutions ne sont pas pr\u00e9par\u00e9es \u00e0 faire face aux situations nouvelles, leur incapacit\u00e9 \u00e0 pr\u00e9voir et \u00e0 r\u00e9agir efficacement dans l\u2019urgence suppose des mutations profondes. Il est grand temps d\u2019op\u00e9rer des changements institutionnels en Tunisie.<\/p>\n

9- La question de l\u2019all\u00e9gement de la dette:<\/strong><\/span> Par contre et ce qui concerne les pays \u00e0 fort taux d\u2019endettement, seul un all\u00e9gement de la dette pourrait r\u00e9duire le fardeau d\u00fb \u00e0 l\u2019aggravation des anciennes crises \u00e9conomiques par les\u00a0 cons\u00e9quences d\u00e9sastreuses de la crise actuelle. Les d\u00e9cisions prises par certains pays d\u00e9velopp\u00e9s d\u2019annuler la dette ne concernent que les pays les moins avanc\u00e9s excluant de cette mesure des pays \u00e0 revenu interm\u00e9diaire mais qui se d\u00e9battent dans une spirale d\u2019endettement comme c\u2019est le cas de la Tunisie.<\/p>\n

10- R\u00f4le de la Banque Centrale:<\/strong><\/span> Certains affirment qu\u2019\u00e0 l\u2019instar de la BCE ou la FED, la BCT devrait intervenir massivement en abreuvant le march\u00e9 de liquidit\u00e9s et en baissant ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Ils oublient que les taux d\u2019inflation dans ces pays ne d\u00e9passent pas les 1% et que le risque est minime puisqu\u2019il est mutualis\u00e9 entre les pays formant l\u2019Euroland. De plus, ces injections profitent principalement aux entreprises, \u00e0 travers le syst\u00e8me bancaire, plut\u00f4t qu\u2019aux m\u00e9nages dont l\u2019appui est support\u00e9 par les budgets des Etats. Quant aux Etats Unis, ils ont pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 concentrer leur soutien en faveur des entreprises qui n\u2019ont pas h\u00e9sit\u00e9 \u00e0 actionner leur m\u00e9canisme d\u2019ajustement pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 en mettant au ch\u00f4mage des millions de travailleurs am\u00e9ricains, pr\u00e8s de 10 millions de ch\u00f4meurs en \u00e0 peine 15 jours. Pour faire bonne figure le gouvernement am\u00e9ricain s\u2019est content\u00e9 de fournir une aide aux m\u00e9nages \u00e0 hauteur de 1000$ par adulte et 500$ pour chaque enfant.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui, avec cette crise sanitaire et ses implications \u00e9conomiques, les deux volets Offre et demande sont touch\u00e9s rendant n\u00e9cessaires des actions coordonn\u00e9es et parall\u00e8les pour relancer l\u2019une et l\u2019autre. Relancer la demande\u00a0 sans relance l\u2019offre ne saurait \u00eatre efficace pour face \u00e0 la r\u00e9cession qui se profile.<\/p>\n

II- L\u2019ajustement passe par des politiques, budg\u00e9taire et mon\u00e9taire, efficaces<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Pour cela, il est imp\u00e9ratif d\u2019actionner deux leviers : la politique budg\u00e9taire et fiscale d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et la politique mon\u00e9taire d\u2019un autre c\u00f4t\u00e9 qui agit en faveur de l\u2019appareil productif durement touch\u00e9 par le confinement.<\/p>\n

II.1- Conditions et sp\u00e9cificit\u00e9s d\u2019une politique budg\u00e9taire et fiscale efficace<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Dans le cas particulier de la Tunisie, il faut garder avant toute chose \u00e0 l\u2019esprit que bien avant la crise due \u00e0 la pand\u00e9mie, le pays n\u2019arrivait pas \u00e0 stabiliser sa dette sous l\u2019effet de deux facteurs : un co\u00fbt r\u00e9el de l\u2019emprunt sup\u00e9rieur au taux de croissance et un solde primaire n\u00e9gatif. A d\u00e9faut de mesures correctrices, la dette publique tunisienne suivait d\u00e9j\u00e0 un trend d\u2019insoutenabilit\u00e9.
Le solde primaire d\u00e9pend enti\u00e8rement de la politique du gouvernement en mati\u00e8re de d\u00e9penses publiques et\u00a0 de politique fiscale.<\/p>\n

1-<\/strong><\/span> Les d\u00e9penses publiques ont plus que doubl\u00e9 entre 2010 et 2019. Ce doublement est expliqu\u00e9 par multiplication par 2,4 des r\u00e9mun\u00e9rations publiques et par une multiplication par 2,9 des interventions publiques incluant les d\u00e9penses de compensation. L\u2019essentiel de l\u2019augmentation des d\u00e9penses publiques a profit\u00e9 aux d\u00e9penses de fonctionnement aux d\u00e9pens de celles du d\u00e9veloppement du pays. En effet,\u00a0 La part des d\u00e9penses d\u2019\u00e9quipement par rapport aux d\u00e9penses de fonctionnement n\u2019a cess\u00e9 de baisser passant de 43% en 2010 \u00e0 24,7% en 2018 et \u00e0 24,3% en 2019. Quant aux recettes fiscales, elles ont pratiquement doubl\u00e9 (multiplicateur de 1,9) entre 2010 et 2019. Ce sont les imp\u00f4ts indirects qui ont le plus augment\u00e9 (2,02 contre 1,8 pour les imp\u00f4ts directs) sur toute la p\u00e9riode. Les efforts d\u2019\u00e9quit\u00e9 fiscale, r\u00e9sultant de l\u2019augmentation de la fiscalit\u00e9 directe, en g\u00e9n\u00e9ral plus progressive, sont donc invers\u00e9s au profit d\u2019une fiscalit\u00e9\u00a0 indirecte qui est en g\u00e9n\u00e9ral plus r\u00e9gressive.<\/p>\n

2-<\/strong><\/span> Concernant l\u2019augmentation des recettes fiscales due \u00e0 l\u2019imp\u00f4t direct, les statistiques ne montrent pas si l\u2019augmentation des recettes due \u00e0 l\u2019imp\u00f4t direct est entrain\u00e9e par l\u2019accroissement\u00a0 des taux d\u2019imp\u00f4t ou si elle est due \u00e0 l\u2019effort de recouvrement fourni par l\u2019administration fiscale, ou les deux \u00e0 la fois. Le syst\u00e8me fiscal tunisien souffre de d\u00e9s \u00e9quilibres structurels rendant n\u00e9cessaire l\u2019urgence d\u2019une r\u00e9forme du syst\u00e8me fiscal dans le sens dune plus grande stabilit\u00e9, d\u2019une plus grande \u00e9quit\u00e9 et de l\u2019optimisation de son rendement. Au lieu de rechercher \u00e0 compliquer le syst\u00e8me fiscal par de nouvelles dispositions fiscales, il est plus que n\u00e9cessaire d\u2019\u00e9lever son rendement en am\u00e9liorant le syst\u00e8me d\u2019information de l\u2019administration fiscale et en luttant contre l\u2019\u00e9vasion fiscale.<\/p>\n

3-<\/strong><\/span> En r\u00e9sum\u00e9, les finances publiques souffrent de d\u00e9s\u00e9quilibres structurels : un accroissement vertigineux des d\u00e9penses publiques, une pression fiscale qui ne cesse de s\u2019alourdir, un gonflement du besoin de financement de l\u2019Etat et une hausse vertigineuse de la dette publique.<\/p>\n

Face \u00e0 ces d\u00e9s\u00e9quilibres, Il est n\u00e9cessaire de prendre les mesures suivantes:<\/p>\n

1-<\/strong><\/span> A tr\u00e8s court terme, il s\u2019agit de faire adopter une loi de finances rectificative n\u00e9cessaire pour disposer de moyens suppl\u00e9mentaires en faveur du programme d\u2019appui pour la relance des secteurs de la sant\u00e9, de l\u2019\u00e9ducation et de la num\u00e9risation de l\u2019Administration. Le gouvernement\u00a0 devrait avoir aussi pour objectif, \u00e0 moyen terme, de stabiliser le poids de la dette publique surtout que l\u2019on doit s\u2019attendre \u00e0 une r\u00e9duction significative du niveau du PIB. Afin de faire face \u00e0 ce risque d\u2019insoutenabilit\u00e9 trois mesures s\u2019imposent : augmenter le rythme de la croissance, r\u00e9duire le co\u00fbt r\u00e9el de l\u2019emprunt et agir sur les recettes et les d\u00e9penses publiques afin de d\u00e9gager un solde primaire positif. Dans les circonstances actuelles, face \u00e0 l\u2019impossibilit\u00e9 d\u2019agir sur le rythme de la croissance, seuls le r\u00e9\u00e9chelonnement et la r\u00e9duction du co\u00fbt de la dette et la recherche d\u2019un solde primaire positif permettraient un tant soit peu de r\u00e9duire le degr\u00e9 d\u2019insoutenabilit\u00e9 de la dette. En ce qui concerne la r\u00e9duction de la dette une des pistes explorables serait\u00a0 de rechercher des garanties, aupr\u00e8s des Etats amis, sur les \u00e9missions d\u2019emprunt \u00e0 l\u2019\u00e9tranger comme ce fut le cas en 2016.<\/p>\n

2-<\/strong><\/span> Au del\u00e0 de ces mesures d\u2019ajustement, il s\u2019agit pour la Tunisie d\u2019engager des r\u00e9formes structurelles en mati\u00e8re budg\u00e9taire. Il s\u2019agit: (1)<\/strong><\/span> d\u2019\u00e9tablir une r\u00e8gle budg\u00e9taire dans le cadre d\u2019une loi de programmation pluriannuelle des finances publiques, (2)<\/strong><\/span> am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 du secteur public (3)<\/strong><\/span> d\u2019instauration une r\u00e8gle budg\u00e9taire stable et effective, de d\u00e9ficit structurel maximal.<\/p>\n

3-<\/strong><\/span> L\u2019am\u00e9lioration de l\u2019efficacit\u00e9 du secteur public (Administration, Entreprises Publiques) permet de baisser son co\u00fbt de fonctionnement et par l\u00e0 les d\u00e9penses publiques. Cela concerne non seulement les entreprises publiques mais \u00e9galement certaines administrations qui repr\u00e9sentent un fardeau pour les finances publiques. Certaines administrations cr\u00e9\u00e9es dans les ann\u00e9es 70 continuent \u00e0 fonctionner sans que l\u2019on sache exactement quelle est leur contribution socio-\u00e9conomique par rapport aux couts budg\u00e9taires qu\u2019elles occasionnent. L\u2019efficacit\u00e9 du secteur public concerne aussi l\u2019administration fiscale dont l\u2019efficacit\u00e9 est aujourd\u2019hui remise en cause tant les efforts de contr\u00f4le et de recouvrement sont jug\u00e9s insuffisants. Cette efficacit\u00e9 suppose entre autres de charger la Caisse des D\u00e9p\u00f4ts et Consignations de la mission d\u2019ex\u00e9cution sur le terrain des d\u00e9penses d\u2019\u00e9quipement programm\u00e9es. La CDC est le bras investisseur de l\u2019Etat. Elle devra \u00eatre charg\u00e9e de l\u2019ex\u00e9cution des d\u00e9penses d\u2019\u00e9quipements. Mais ceci suppose que cette caisse soit dot\u00e9e d\u2019un staff\u00a0 capable de g\u00e9rer les projets publics.<\/p>\n

II.2- A propos du r\u00f4le de la Banque Centrale<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La politique budg\u00e9taire retrouve tout son sens en jouant son r\u00f4le d\u2019appui. Mais cet outil sera bien insuffisant s\u2019il devait \u00eatre le seul levier d\u2019action pour faire face aux cons\u00e9quences d\u00e9sastreuses de la crise actuelle. L\u2019outil mon\u00e9taire doit aussi \u00eatre activ\u00e9 \u00e0 travers les Banques Centrales. Au del\u00e0 de son r\u00f4le de fournisseur de liquidit\u00e9s sur le march\u00e9, la Banque Centrale se doit d\u2019assurer la solidit\u00e9 et la solvabilit\u00e9 du secteur bancaire. Toute action men\u00e9e par la Banque centrale doit prendre en consid\u00e9ration ces deux exigences. Se lancer dans des actions incontr\u00f4l\u00e9es de pr\u00eateur en dernier ressort des banques ou du Tr\u00e9sor public ne doit pas mener \u00e0 la fragilisation du secteur bancaire.<\/p>\n

Dans le contexte tunisien, des coll\u00e8gues \u00e9conomistes proposent la mon\u00e9tisation d\u2019une partie de la dette publique int\u00e9rieure.\u00a0 Cela consiste \u00e0 ce que la Banque Centrale rach\u00e8te puis d\u00e9truise une partie des bons du tr\u00e9sor d\u2019un montant de 15 milliards. La Banque Centrale doit d\u00e9tenir, actuellement entre 2 et 3 Milliards et le reste, entre 12 et 13 Milliards de DT, est d\u00e9tenue par les banques et le secteur priv\u00e9. Cette proposition est pr\u00e9sent\u00e9e comme une solution qui permettrait, d\u2019une part d\u2019alimenter le Tr\u00e9sor par de nouvelles liquidit\u00e9s et, d\u2019autre part, de r\u00e9duire le taux d\u2019endettement de l\u2019Etat. Solution all\u00e9chante dans un environnement de crise pand\u00e9mique mais qui soul\u00e8ve plusieurs remarques:<\/p>\n

\u2022 Contexte diff\u00e9rent:<\/strong><\/span> les tenants de cette solution citent les cas de la FED et de la BCE qui ont d\u00e9cid\u00e9 d\u2019injecter une masse importante de liquidit\u00e9s. Mais rappelons qu\u2019aussi bien les taux d\u2019inflation que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avoisinent les 1% aux Etats Unis et en Europe et que le Dollar US constitue une monnaie de r\u00e9serve permettant aux Etats Unis de n\u2019avoir aucun probl\u00e8me au niveau du financement de sa balance des paiements.<\/p>\n

\u2022 Dur\u00e9e de l\u2019action:<\/strong><\/span> S\u2019agit-il d\u2019une action \u00ab one shot \u00bb ou d\u2019une action que le Tr\u00e9sor pourrait \u00e9ventuellement renouveler les ann\u00e9es ult\u00e9rieures. L\u2019exp\u00e9rience a montr\u00e9 que cette solution de facilit\u00e9 a pouss\u00e9\u00a0 plusieurs gouvernements \u00e0 r\u00e9p\u00e9ter l\u2019op\u00e9ration sur plusieurs ann\u00e9es. . Que doit-on faire alors dans ce cas ? Il y aura ind\u00e9niablement des effets inflationnistes sans que l\u2019on sache dans quelle proportion ni sur combien de temps. Les d\u00e9fenseurs de cette action se doivent de r\u00e9pondre \u00e0 toutes ces interrogations \u00e9nonc\u00e9es plus haut. La destination de cette marge de financement constitue aussi une probl\u00e9matique pour laquelle il faudra trancher : en effet, doit-elle financer seulement le programme d\u2019appui ou doit-elle servir aussi le financement de l\u2019ensemble du secteur public ? (d\u00e9ficit des caisses de s\u00e9curit\u00e9 sociale par exemple).<\/p>\n

\u2022 Cons\u00e9quence inflationniste:<\/strong><\/span> Les tenants de cette proposition affirment que cette action n\u2019aura aucun effet inflationniste du fait de l\u2019existence pr\u00e9sum\u00e9e de capacit\u00e9s de production exc\u00e9dentaires. Or ne garantit que ces capacit\u00e9s de production exc\u00e9dentaires (si jamais elles existent) pourront \u00eatre mobilis\u00e9e \u00e0 court terme. Du coup, les effets inflationnistes de cette mon\u00e9tisation apparaitront inexorablement. De plus, moyennant cette facilit\u00e9, rien ne nous garantit que le Tr\u00e9sor cherchera \u00e0 limiter ses d\u00e9penses et ne s\u2019endettera pas \u00e0 nouveau jetant la Tunisie dans une spirale infernale de Dette-Inflation. L\u2019inflation actuelle \u00e9tant de 6,7%, toute la question est de savoir si la soci\u00e9t\u00e9 acceptera et supportera une inflation \u00e0 deux chiffres comme ce fut le cas dans les pays d\u2019Am\u00e9rique latine. Dans ces pays, la mon\u00e9tisation de la dette publique \u00e9tait une pratique courante et continue \u00e0 l\u2019\u00eatre pour certains (Venezuela).<\/p>\n

\u2022 Mesure court-termiste inefficace \u00e0 moyen et long terme:<\/strong><\/span> En quoi cette proposition est elle une solution novatrice puisque \u00e0 ma connaissance la BCT mon\u00e9tise d\u00e9j\u00e0 la dette publique par ses interventions sur l\u2019Open Market par le rachat des bons du Tr\u00e9sor pour un montant actuel de 10 Milliards de DT. Pour l\u2019ann\u00e9e 2020, ce montant pourrait atteindre les 20 Milliards de DT. Le rachat des bons du Tr\u00e9sor est une pratique bien ancr\u00e9e en Tunisie. La seule diff\u00e9rence r\u00e9side dans la question suivante : faut-il d\u00e9truire les titres de la dette publique rachet\u00e9s par la BCT ? Ainsi le taux d\u2019endettement se r\u00e9duirait. Cela pourrait changer la perception de la dette publique mais qui nous garantit que le Tr\u00e9sor ne recommencerait pas ; c\u2019est donc une solution de facilit\u00e9 qui a pour objectif de r\u00e9duire la valeur nominale de la dette publique mais qui emp\u00eacherait l\u2019Etat d\u2019entreprendre les r\u00e9formes n\u00e9cessaires afin de revenir vers une situation normale \u00e0 savoir un surplus primaire positif.<\/p>\n

Au vu de toutes ces remarques, il serait plus utile de r\u00e9orienter les d\u00e9bats vers des mesures plus efficaces concernant le r\u00f4le que doit jouer la Banque centrale. En effet, cette derni\u00e8re doit doter les banques tunisiennes des moyens n\u00e9cessaires pour relancer l\u2019\u00e9conomie la solidit\u00e9 et la solvabilit\u00e9 de ces dites banques.<\/p>\n

La Tunisie qui semble se d\u00e9marquer et tirer son \u00e9pingle du jeu au niveau sanitaire, devrait profiter de l\u2019occasion pour entreprendre des actions structurelles afin de mener \u00e0 bien les r\u00e9formes n\u00e9cessaires pour faire face \u00e0 cette crise mais aussi \u00e0 celle qu\u2019elle subit depuis 2011.<\/p>\n

Abderrazak zouari<\/strong>
Professeur des Universit\u00e9s
Ancien Ministre<\/em><\/p>\n

Auteur:
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Par Abderrazak Zouari, Professeur des Universit\u00e9s, ancien Ministre – Le monde marque une pause, il retient son souffle en attendant que la crise soit maitris\u00e9e. Mais cette pause a un co\u00fbt: \u00e9conomique, financier mais aussi et surtout social. Cette crise est diff\u00e9rente \u00e0 tous points de vue des pr\u00e9c\u00e9dentes : elle ne tire pas son […]<\/p>\n","protected":false},"author":1772,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":""},"categories":[73,55],"tags":[],"class_list":["post-84060","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualite","category-tunisie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/84060","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1772"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=84060"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/84060\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=84060"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=84060"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=84060"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}