{"id":85514,"date":"2020-05-14T17:16:23","date_gmt":"2020-05-14T21:16:23","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/par-hadi-sraieb-la-dette-covid-leternelle-et-obstinee-fuite-en-avant-dans-une-impasse\/"},"modified":"2020-05-14T17:16:23","modified_gmt":"2020-05-14T21:16:23","slug":"par-hadi-sraieb-la-dette-covid-leternelle-et-obstinee-fuite-en-avant-dans-une-impasse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/par-hadi-sraieb-la-dette-covid-leternelle-et-obstinee-fuite-en-avant-dans-une-impasse\/","title":{"rendered":"Par Hadi Sraieb \u2013 La dette Covid: l\u2019\u00e9ternelle et obstin\u00e9e fuite en avant dans une impasse !"},"content":{"rendered":"
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Pour \u00e9chapper \u00e0 un exc\u00e8s de dettes qui absorbent des ressources qui auraient pu \u00eatre destin\u00e9es \u00e0 des usages utiles, un endettement suppl\u00e9mentaire et par l\u00e0 cumulatif est une voie sans issue et pour le moins hasardeuse. C\u2019est pourtant la seule et unique solution sur laquelle s\u2019accordent tous les gouvernements depuis 2011.<\/p>\n

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Il n\u2019y a que quatre moyens de se d\u00e9barrasser d\u2019un exc\u00e8s de dette<\/strong> non pas mesur\u00e9 \u00e0 son poids dans le PIB, mais dans l\u2019importance de la charge de remboursement que cette dette occasionne.<\/p>\n

Le premier moyen<\/strong> est la croissance \u00e9conomique qui engendre des recettes fiscales additionnelles permettant d\u2019honorer les engagements. Mais cette croissance est depuis d\u00e9j\u00e0 plusieurs ann\u00e9es totalement atone et ce n\u2019est pas la s\u00e9quence d\u00e9pressive que nous allons traverser qui va lui redonner de la vigueur.<\/p>\n

Le deuxi\u00e8me moyen<\/strong> est\u00a0 la discipline budg\u00e9taire. Une plus grande rigueur et par l\u00e0 une aust\u00e9rit\u00e9 s\u00e9lective pourrait permettre de retrouver des marges de man\u0153uvre. Sauf qu\u2019\u00e0 trop r\u00e9duire les d\u00e9penses publiques, le risque est grand de d\u00e9primer un peu plus la demande et de r\u00e9duire du m\u00eame coup ses recettes fiscales tant esp\u00e9r\u00e9es. Il s\u2019en suivrait alors une spirale r\u00e9cessive et sans issue.<\/p>\n

Le troisi\u00e8me moyen<\/strong> est l\u2019inflation. Celle-ci \u00e9rode avec le temps la valeur r\u00e9elle de la dette et de son service, (la valeur d\u2019une bon du Tr\u00e9sor achet\u00e9 1 DT aujourd\u2019hui, va \u00eatre amput\u00e9 de l\u2019inflation (7%), bon qui vaudra alors en pouvoir d\u2019achat r\u00e9el seulement 0.934 en ann\u00e9e n+1, 0.87 en n+2). Une solution qui ne vaut que pour la dette int\u00e9rieure. La persistance d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e risque de d\u00e9t\u00e9riorer \u00e0 terme le taux de change et du m\u00eame coup rench\u00e9rir le co\u00fbt de la dette ext\u00e9rieure libell\u00e9e en monnaie \u00e9trang\u00e8re. Une solution donc possible mais qui s\u2019expose aux foudres du syndicat qui exigera le rattrapage des salaires et leur indexation sur l\u2019inflation. Une autre spirale sans issue, car ce qui serait gagn\u00e9 en r\u00e9duction de la charge r\u00e9elle de remboursement serait perdu par des augmentations de salaires notamment des fonctionnaires et assimil\u00e9s<\/p>\n

La quatri\u00e8me solution<\/strong> est l\u2019all\u00e9gement du fardeau de cette dette globale (publique, parapublique et priv\u00e9e).<\/p>\n

Depuis des lustres et sous nos cieux cette solution rel\u00e8ve encore de \u00ab\u00a0l\u2019impensable\u00a0\u00bb. Car all\u00e9gement signifie encore et abusivement d\u00e9faut et est synonyme r\u00e9pudiation. Concevable pour un particulier ou une entreprise, le d\u00e9faut est consid\u00e9r\u00e9 comme une h\u00e9r\u00e9sie et un sacril\u00e8ge puisqu\u2019il rompt le lien de confiance avec la communaut\u00e9 des cr\u00e9anciers et des bailleurs de fonds. Tel est le dogme de nos \u00e9lites\u00a0!<\/p>\n

Ce n\u2019est ni plus ni moins qu\u2019un crime de l\u00e8se-majest\u00e9, qu\u2019une extorsion pr\u00e9varicatrice ill\u00e9gitime.<\/p>\n

A l\u2019\u00e9vidence cette solution a un d\u00e9savantage, celui du risque de ne plus trouver de \u00ab\u00a0pr\u00e9teurs\u00a0\u00bb autres que les institutionnels. C\u2019est du moins ce que les lobbys financiers et leurs affid\u00e9s veulent faire croire<\/strong> appuy\u00e9s en cela par toute la bien pensance \u00ab\u00a0ordo-lib\u00e9rale\u00a0\u00bb. Pas un seul expert, pas un seul conseill\u00e9, pas un seul ministre n\u2019oserait y penser, ne serait-ce qu\u2019une fraction de seconde, le tabou est largement partag\u00e9.<\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, il n\u2019en est rien! L\u2019histoire enseigne exactement de contraire<\/strong>. A situation exceptionnelle solution exceptionnelle, cela s\u2019est toujours pass\u00e9 ainsi\u00a0! Il en sera ainsi, n\u2019en d\u00e9plaisent aux \u00ab\u00a0orthodoxes\u00a0\u00bb\u00a0!<\/p>\n

Pour s\u2019en convaincre on pourrait remonter le temps et multiplier les exemples de cas de force majeure\u00a0! Les nations les plus d\u00e9velopp\u00e9es en ont us\u00e9. L\u2019Allemagne, au cours du si\u00e8cle dernier s\u2019est trouv\u00e9e 3 fois en faillite (1924, 1931, 1946), en cessation de paiements serait plus exact. Plus pr\u00e8s de nous et lors de la crise de 2008 les PIGS (Portugal, Irlande Gr\u00e8ce, Espagne) ont \u00e9t\u00e9 incapable de refinancer leur dette publique directement sur les march\u00e9s internationaux des capitaux. La banque centrale (BCE) et le m\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (MES) a pris en charge les potentiels d\u00e9fauts de ces pays.<\/p>\n

Tout le 20e<\/sup> si\u00e8cle est jalonn\u00e9, presque sans interruption, de d\u00e9fauts qui \u00e0 leur tour ont induit des solutions imaginatives (conversion de dette, swap d\u2019int\u00e9r\u00eat et de dur\u00e9e, hair-cut, report avec d\u00e9lai de grace\u2026).<\/p>\n

Ces derniers temps Gr\u00e8ce, Argentine, Liban ont vu ou sont en voie de voire leur dette restructur\u00e9e.<\/p>\n

Les initiatives p\u00e9riodiquement renouvel\u00e9es d\u2019annulation des dettes des pays les plus pauvres, prouvent si besoin \u00e9tait que cela est et reste possible. Il n\u2019est donc pas question (comme les doctrinaires aveugl\u00e9s cherchent \u00e0 nous faire croire) d\u2019une r\u00e9pudiation de cr\u00e9ances mais d\u2019un r\u00e9am\u00e9nagement global de la dette int\u00e9rieure et ext\u00e9rieure dans ses diverses composantes de termes, de dur\u00e9e, et de nature des pr\u00e9teurs.<\/p>\n

Au plan int\u00e9rieur\u00a0:<\/strong> Juridiquement et comptablement, -en th\u00e9orie-, rien n\u2019emp\u00eache donc une restructuration de la dette d\u00e9tenue par la BCT. Sauf que la BCT est ind\u00e9pendante et que l\u2019on ne peut l\u2019obliger \u00e0 le faire. Et parce qu\u2019elle est ind\u00e9pendante, elle n\u2019est pas non plus l\u00e9gitime pour prendre une telle d\u00e9cision. On aura beau tourner la question dans tous les sens, l\u2019ind\u00e9pendance est en la circonstance une impuissance\u2026Du coup cela vient nous rappeler que la politique mon\u00e9taire est une chose trop s\u00e9rieuse pour \u00eatre laiss\u00e9e entre les seules mains de banquiers centraux sans l\u00e9gitimit\u00e9 politique. Or et compte tenu de la d\u00e9ferlante qui nous attend ce ne sont pas quelques mesurettes de prise en pension de nouvelles \u00e9missions de dettes qui suffiront.<\/p>\n

Tout va donc se passer au plan ext\u00e9rieur<\/strong>, du c\u00f4t\u00e9 des institutions internationales et des march\u00e9s de capitaux.<\/p>\n

Comme \u00e0 leurs habitudes nos dirigeants et leurs ind\u00e9fectibles soutiens, vont une fois de plus faire des appels pressants d\u2019assistance \u00e0 notre \u00ab\u00a0jeune d\u00e9mocratie<\/em>\u00a0\u00bb tout en sachant qu\u2019une dette additionnelle se traduirait par un surcroit de charges de remboursement. De l\u2019ordre de 15% du budget dans les ann\u00e9es 2010, ces charges de remboursement sont d\u00e9sormais autour de 25% pour passer \u00e0 plus de 30% en 2021 et 2022.<\/p>\n

Selon certaines estimations la ponction pourrait atteindre le tiers du budget du fait d\u2019un rench\u00e9rissement du co\u00fbt des emprunts, hypoth\u00e8se d\u2019autant plus plausible que les agences de notation pr\u00e9voient (quelle clairvoyance) un accroissement des d\u00e9s\u00e9quilibres et ont de fait d\u00e9grad\u00e9 la note du pays\u00a0! On ne peut avoir \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019une pens\u00e9e \u00e9mue \u00e0 Coluche disant d\u2019un pr\u00eat: c\u2019est simple, moins tu peux payer, plus tu paies\u00a0!!!<\/em><\/p>\n

Le gouvernement mise sur une nouvelle facilit\u00e9 \u00e9largie de cr\u00e9dit du FMI qui servirait de \u00ab\u00a0parapluie\u00a0\u00bb aux autres bailleurs BM, BAD AfD, KfW, Jica\u2026.soit une nouvelle \u00ab\u00a0aide\u00a0\u00bb de pr\u00e8s de 10 Md \u20ac sur 2021-2022.<\/p>\n

Force est tout de m\u00eame de constater que l\u2019absurde le dispute \u00e0 l\u2019ind\u00e9cence\u00a0! L\u2019Etat en d\u00e9clarant qu\u2019il n\u2019honorera pas ses engagements vis-\u00e0-vis de ses fournisseurs est bel et bien en cessation de paiements\u00a0!<\/strong> Une cessation totale puisque le minist\u00e8re des finances confirme ne pas \u00eatre en mesure d\u2019ex\u00e9cuter le titre II du budget (arr\u00eat de l\u2019ex\u00e9cution des travaux en cours, abandon des investissements programm\u00e9s).<\/p>\n

Des torsions langagi\u00e8res (suspension et non cessation de paiements) qui cachent mal l\u2019embarras du pouvoir et son ent\u00eatement \u00e0 vouloir honorer sa signature (de moins en moins souveraine<\/strong>).<\/p>\n

Plastronner en refusant tout r\u00e9am\u00e9nagement de la dette, -sous quelque forme que ce soit-, conduit plus encore dans l\u2019impasse avec le risque d\u2019une insolvabilit\u00e9 irr\u00e9versible \u00e0 l\u2019instar de ce qui arrive au Liban\u00a0!<\/p>\n

Nul besoin de disposer d\u2019un dipl\u00f4me de Finances pour observer que la combinaison d\u2019un solde primaire n\u00e9gatif, d\u2019un d\u00e9ficit ext\u00e9rieur \u00e9lev\u00e9, d\u2019une croissance fortement n\u00e9gative, et d\u2019un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat moyen en sensible hausse ; une combinaison hautement insidieuse qui pourrait se traduire en une probabilit\u00e9 d\u2019\u00eatre dans l\u2019incapacit\u00e9 de s\u2019acquitter de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 2021 ou de 2022, proche de 1.<\/p>\n

Le pays est virtuellement en d\u00e9faut. Sa dette globale consolid\u00e9e est insoutenable\u00a0!<\/strong><\/p>\n

Hadi Sraieb, Docteur d\u2019Etat en \u00e9conomie du D\u00e9veloppement<\/em><\/p>\n

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Auteur: w k
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