{"id":97191,"date":"2020-08-28T00:44:00","date_gmt":"2020-08-28T04:44:00","guid":{"rendered":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/moktar-lamari-inflation-leffondrement-dun-dogme-monetariste-et-pour-la-tunisie\/"},"modified":"2020-08-28T00:44:00","modified_gmt":"2020-08-28T04:44:00","slug":"moktar-lamari-inflation-leffondrement-dun-dogme-monetariste-et-pour-la-tunisie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/linitiative.ca\/International\/moktar-lamari-inflation-leffondrement-dun-dogme-monetariste-et-pour-la-tunisie\/","title":{"rendered":"Moktar Lamari – Inflation : l\u2019effondrement d\u2019un dogme mon\u00e9tariste ! Et pour la Tunisie?"},"content":{"rendered":"

Par Moktar Lamari –<\/em><\/strong><\/span> Le cataclysme \u00e9conomique engendr\u00e9 par la covid-19 a fini par briser un dogme mon\u00e9tariste datant des ann\u00e9es 1980. Le dogme: un taux d\u2019inflation inf\u00e9rieur \u00e0 2%. Le nouveau cap\u00a0: la lutte contre le taux de ch\u00f4mage doit primer, tant pis pour le taux d\u2019inflation. C\u2019est la Fed (Banque centrale am\u00e9ricaine) qui annonce ce \u00abparadigm shift\u00bb. De quoi s\u2019agit-il? Quelles cons\u00e9quences pour la Tunisie ? Explications…<\/p>\n

Une nouvelle \u00e8re des politiques mon\u00e9taires<\/h2>\n

L\u2019annonce, fort attendue, faite par la Fed a eu lieu le 27 ao\u00fbt, en pr\u00e9sence des plus influents banquiers, politiciens, \u00e9conomistes et fonctionnaires impliqu\u00e9s dans la gouvernance de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Annonce pragmatique et cartes sur table, dans le cadre d\u2019un symposium qui pose une question\u00a0: \u00e0 quel environnement feront face les banquiers centraux dans les dix prochaines ann\u00e9es ?
J\u00e9r\u00f4me Powell, pr\u00e9sident de la Fed, a annonc\u00e9 que le taux d\u2019inflation peut aller au-del\u00e0 des 2% conventionnels\u00a0: \u00abla lutte contre le ch\u00f4mage prend d\u00e9sormais le dessus sur la lutte contre l\u2019inflation\u00bb. Il prend \u00e0 contrepied, la th\u00e9orie et les convictions mon\u00e9taristes des trente derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

L\u2019annonce de la Fed vient souligner haut la main, l\u2019importance de la lutte contre le ch\u00f4mage et la protection des populations contre la paup\u00e9risation li\u00e9e \u00e0 la crise \u00e9conomique cr\u00e9\u00e9e par la Covid-19.<\/p>\n

La Fed fait r\u00e9f\u00e9rence aux milliers de milliards de dollars qui ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pens\u00e9s pour contrer les m\u00e9faits de la Covid-19\u00a0: \u00ables march\u00e9s occidentaux ayant \u00e9t\u00e9 inond\u00e9s de liquidit\u00e9s de la part des banques centrales avec des dettes publiques incommensurables.\u00bb<\/p>\n

L\u2019inflation\u00a0: \u00abla solution et pas le probl\u00e8me\u00bb!<\/h2>\n

Il faut dire que de par le monde, les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques sont dans le p\u00e9trin et se demandent quoi faire pour s\u2019en sortir. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur n\u00e9gatifs n\u2019ont rien chang\u00e9. Le contr\u00f4le de la courbe des taux n\u2019a rien fait non plus, malgr\u00e9 le quantitative easing, achetant des actifs financiers, notamment des obligations, pour relancer l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n

Derni\u00e8re et seule variable d\u2019ajustement consiste \u00e0 briser le tabou de l\u2019inflation. L\u2019inflation devient une solution, alors qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 jusque-l\u00e0 consid\u00e9r\u00e9e un probl\u00e8me. \u00abCap sur la cr\u00e9ation de l\u2019emploi, tant pis pour l\u2019inflation au moins pour un certain temps\u00bb, annon\u00e7ait Powell, le pr\u00e9sident de la Fed.<\/p>\n

Pour arriver \u00e0 cette d\u00e9cision, la Fed a consult\u00e9 les \u00e9conomistes les plus avertis, a sond\u00e9 les industriels, a interrog\u00e9 les citoyens, les syndicats et les communaut\u00e9s qui sont directement impact\u00e9s par les incidences de la Covid-19.<\/p>\n

Une premi\u00e8re dans l\u2019histoire des politiques mon\u00e9taires\u00a0: consulter les citoyens et prendre leurs avis au sujet des d\u00e9cisions \u00e0 venir. La Banque du Canada a aussi consult\u00e9 les Canadiens pour aider les communaut\u00e9s, pas seulement les entreprises.<\/p>\n

La Fed joue le tout pour le tout! Pour lutter contre le ch\u00f4mage, pour donner, pourquoi pas des pr\u00eats directement dispens\u00e9s par la Fed aux communaut\u00e9s (villes, villages, associations,\u2026), pour donner du pouvoir d\u2019achat dans la poche des consommateurs\u2026et pas seulement aux entreprises et secteur bancaire. La Fed va pr\u00eater de l\u2019argent directement aux communaut\u00e9s, sans passer par les banques, et ce pour r\u00e9duire les co\u00fbts et r\u00e9pondre aux besoins les plus pressants.<\/p>\n

Un changement de cap majeur!<\/h2>\n

La Fed a remis en question les politiques mon\u00e9taires ultra-orthodoxes parce que sourdes aux contingences sociales (ch\u00f4mage, discrimination, in\u00e9galit\u00e9, paup\u00e9risation\u2026). Elle est revenue, dans une certaine mesure aux politiques keyn\u00e9siennes, faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la c\u00e9l\u00e8bre courbe de Philips, un \u00e9conomise australien qui a d\u00e9montr\u00e9, en 1958, le lien vital entre taux de ch\u00f4mage et taux d\u2019inflation.<\/p>\n

\u00abIl est possible de stimuler l’\u00e9conomie avec des taux d’int\u00e9r\u00eat atypiques sans que l’inflation ne reparte forc\u00e9ment \u00e0 la hausse. Notre d\u00e9cision refl\u00e8te notre conviction qu’un solide march\u00e9 du travail peut \u00eatre soutenu sans faire exploser l’inflation\u00a0\u00bb, a expliqu\u00e9 J\u00e9r\u00f4me Powell.<\/p>\n

Il faut dire que la Fed a un mandat dual visant le plein emploi et la ma\u00eetrise de l’inflation. La Fed d\u00e9place franchement la jauge vers l’emploi. \u00ab\u00a0Le plein emploi est un objectif large et inclusif\u2026 Ce changement exprime notre appr\u00e9ciation des avantages d’un march\u00e9 du travail fort, en particulier pour les revenus mod\u00e9r\u00e9s…\u00a0\u00bb d\u00e9clare le pr\u00e9sident de la Fed.<\/p>\n

Une d\u00e9cision vot\u00e9e \u00e0 l’unanimit\u00e9 par les gouverneurs de la Fed. Cons\u00e9quence de cette nouvelle approche\u00a0: les taux d’int\u00e9r\u00eat pourraient rester bas \u00e0 plus long terme et les taux d\u2019inflation peuvent augmenter dans le cadre de la lutte au ch\u00f4mage. Une d\u00e9cision salu\u00e9e par les march\u00e9s\u00a0: le Dow Jones a ouvert en hausse de pr\u00e8s de 0,9\u00a0% ce jeudi \u00e0 Wall Street, le S&P\u00a0500 de 0,5\u00a0%.<\/p>\n

Implications pour la Tunisie<\/h2>\n

Durant les 3 derni\u00e8res ann\u00e9es, la Banque centrale de Tunisie (BCT) a fait doubler les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs, avec un objectif unique et indiff\u00e9rent au reste\u00a0: contenir l\u2019inflation, tant pis pour la r\u00e9cession \u00e9conomique\u2026tant pis pour l\u2019investissement.<\/p>\n

La BCT s\u2019est inscrite en porte \u00e0 faux des politiques fiscales, des politiques sociales et des politiques \u00e9conomiques dans leur ensemble. Avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs 4 fois plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019au Maroc, 7 fois plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019en Italie ou en Espagne, la BCT a enfonc\u00e9 l\u2019\u00e9conomie, tir\u00e9 vers le bas l\u2019investissement et d\u00e9truit, indirectement, de centaines de milliers d\u2019emplois.<\/p>\n

Certes la BCT est r\u00e9gie par la Loi de 2016, une loi mal con\u00e7ue et qui ne vise que la lutte \u00e0 l\u2019inflation, tournant le dos aux imp\u00e9ratifs de la lutte contre le ch\u00f4mage. Une telle loi est \u00e0 r\u00e9crire et \u00e0 repenser de fond en comble. Le FMI doit arr\u00eater de faire sa loi en Tunisie.<\/p>\n

Pour rester cr\u00e9dible, le conseil d\u2019administration de la BCT se devrait de r\u00e9duire le taux directeur de moiti\u00e9, et ce pour que l\u2019\u00e9conomie tunisienne reste comp\u00e9titive dans un contexte fort volatile et sous pression par les m\u00e9faits de la Covid-19.<\/p>\n

La Banque centrale du Maroc a mieux anticip\u00e9 et a mieux analys\u00e9 les enjeux que la BCT : au Maroc le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur \u00e0 1,5%, contre 6,75% en Tunisie.<\/p>\n

Pour se justifier, la BCT se base sur un taux d\u2019inflation surestim\u00e9 techniquement (\u00e9tant fond\u00e9 sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation base 2010) et manipul\u00e9 politiquement pour des enjeux syndicaux et des int\u00e9r\u00eats politiques voulant indument augmenter les salaires pour maintenir le pouvoir d\u2019achat\u2026Le tout pour drainer des profits \u00e0 deux chiffres pour les banques commerciales, alors que la croissance \u00e9conomique est en moyenne quasiment de z\u00e9ro depuis 2011.<\/p>\n

Le taux d\u2019inflation en Tunisie serait de l\u2019ordre de 4,5%, et pas 6%, comme on veut le faire croire aux Tunisiens. Le Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur devrait s\u2019inscrire dans une logique baissi\u00e8re pour relancer l\u2019investissement, relancer l\u2019\u00e9conomie et donner de l\u2019espoir \u00e0 cette jeune d\u00e9mocratie, seule survivante du Printemps arabe.<\/p>\n

Moktar Lamari,<\/strong> Ph. D.<\/strong><\/em>
Universitaire au Canada
<\/em>
\u00a0<\/p>\n

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